自2018年上市以來，邁瑞醫(yī)療的歸母凈利潤連續(xù)6年保持超過20%的增長，5年間凈利潤復合增長率達25.51%，營業(yè)收入復合增長率達20.49%。人們都在尋找穿越周期的偉大企業(yè)，而邁瑞醫(yī)療的每份財報恰如學霸滿分作文，2023年歸母凈利潤115.82億元，同比增長20.56%，2024Q1歸母凈利潤31.6億元，同比增長22.9%。但穩(wěn)健標簽不足以概括今日邁瑞之特質(zhì)。邁瑞醫(yī)療董事長李西廷在2023年財報開篇語中提出：全球醫(yī)療行業(yè)正在面臨AI+的奇點時刻，而以邁瑞為代表的醫(yī)療器械龍頭企業(yè)已先行開啟了從數(shù)字化向數(shù)智化的轉(zhuǎn)型。中國醫(yī)療器械的數(shù)智化時代，從今年開啟，打破科室、醫(yī)院甚至是地區(qū)與國家間的無形屏障，對醫(yī)療資源優(yōu)化配置，提升醫(yī)療效率。數(shù)智化，將成為邁瑞醫(yī)療在下一個時代的成長動力，大象前行的步伐依然輕盈。邁瑞醫(yī)療構(gòu)建全院大生態(tài) 資料來源：公司官網(wǎng)數(shù)智化中的“數(shù)”與“智”，分別代表IT技術(shù)與硬件設備的融合、AI與軟件系統(tǒng)的融合，轉(zhuǎn)型需要跨越三個階段的裂變，邁瑞已經(jīng)完成兩個。一是完成最為廣闊的創(chuàng)新產(chǎn)品橫向布局，銷往全球的數(shù)百萬臺存量+增量裝機規(guī)模，成為數(shù)智化轉(zhuǎn)型的厚實載體，提供海量優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)的喂養(yǎng)來源。生命信息與支持業(yè)務各主要產(chǎn)品技術(shù)水平逐漸步入全球引領(lǐng)行列，2023年營收152.52億元，同比增長13.81%，其中微創(chuàng)外科增長超過30%，硬鏡系統(tǒng)的市場占有率提升至國內(nèi)第三；體外診斷業(yè)務預計2025年前后實現(xiàn)對國際頭部IVD試劑產(chǎn)品質(zhì)量和性能的追齊甚至趕超，2023年營收124.21億元，同比增長21.12%，受益于國內(nèi)化學發(fā)光高景氣度，新增裝機超過2000臺，其中高速機占比達到近六成，助力公司的化學發(fā)光業(yè)務在國內(nèi)市場份額首次超過一家進口品牌并位列第四；隨著2023年底國產(chǎn)首款超高端超聲平臺Resona A20的發(fā)布（詳見《八年磨一劍 邁瑞A20巨輪起航》），超聲技術(shù)正式邁入國際一流水平，醫(yī)學影像業(yè)務2023年營收70.34億元，同比增長8.82%（其中超聲高端型號增長超過20%），首次超越原市場第一的進口品牌，成為國內(nèi)超聲市場行業(yè)第一的廠家。二是完成數(shù)據(jù)、設備、IT互聯(lián)的深度融合，構(gòu)建“三瑞”生態(tài)系統(tǒng)，提供持續(xù)優(yōu)化算法的訓練路徑?！叭鹬锹?lián)”立足于生命信息與支持醫(yī)療設備，通過各項智能硬件連接，實現(xiàn)設備物聯(lián)和數(shù)據(jù)互聯(lián)，目前已推出包括全院、重癥、圍術(shù)期、急診、心臟科、普護在內(nèi)的多場景解決方案，截至去年底，“瑞智聯(lián)”生態(tài)系統(tǒng)在國內(nèi)實現(xiàn)裝機醫(yī)院數(shù)量累計接近700家，其中2023年新增超過400家，增長迅猛；“邁瑞智檢”立足于體外診斷產(chǎn)品體系，實現(xiàn)實驗室精益化運營和全流程管理，截至去年底在全國實現(xiàn)超過210家醫(yī)院的裝機，其中80%為三級醫(yī)院；“瑞影云++”通過連接邁瑞影像設備和用戶的云端生態(tài)應用平臺，支持跨科室、跨院區(qū)、跨地域的遠程指導、線上會診、分院教學、多中心研究，并滿足檢查結(jié)果互認、精益化設備管理的需要，截至去年底，“瑞影云++”項目實現(xiàn)累計裝機超過10000套，2023年全年新增裝機近5500套，裝機持續(xù)提速。隨著“三瑞”生態(tài)在全國裝機覆蓋面快速擴大，邁瑞實現(xiàn)從產(chǎn)品優(yōu)勢向系統(tǒng)優(yōu)勢跨越，顯著增加客戶黏性，在三級醫(yī)院建立起牢固的護城河。水到渠成，邁瑞正跨過數(shù)智化轉(zhuǎn)型第三階段。一位患者在問診之前，其海量數(shù)據(jù)已通過醫(yī)療大模型的分析判斷，并且選擇出最合適的醫(yī)生進行接診。而醫(yī)生也能夠在大模型的輔助下，精準地做出判斷和診療。這個工作流中，從陪伴患者、輔助醫(yī)生診斷到最終的結(jié)果質(zhì)控，智能化生態(tài)無處不在。邁瑞正通過持續(xù)豐富和升級醫(yī)療大模型在臨床場景中的智能化應用，為醫(yī)生與患者提供從醫(yī)療設備數(shù)據(jù)監(jiān)測、到實時判斷病情與提前預警、再到輸出診療建議的一系列支持，最終形成醫(yī)院、醫(yī)生、設備和患者之間全天候、無時延的四位一體智能化聯(lián)接關(guān)系，構(gòu)建出全院級的數(shù)智化生態(tài)。全院級“設備+IT+AI”數(shù)智化解決方案，正成為邁瑞業(yè)績增長的驅(qū)動因素。在上海交通大學醫(yī)學院附屬仁濟醫(yī)院，邁瑞打造國內(nèi)首家探索元宇宙技術(shù)醫(yī)療應用場景的指揮中心，在滿足遠程手術(shù)指導、急麻重癥及普護患者生命體征信息監(jiān)測等傳統(tǒng)需求之上，還能進行虛擬會議室、手術(shù)室、重癥監(jiān)護室虛擬場景體驗。在四川大學華西天府醫(yī)院重癥醫(yī)學科，邁瑞搭建數(shù)智化整體解決方案，床旁監(jiān)護儀、呼吸機、輸注泵的實時數(shù)據(jù)、界面和報警都“融合”接入到中央監(jiān)護系統(tǒng)，系統(tǒng)界面上可體現(xiàn)患者完整的床旁設備信息，避免漏掉呼吸機和輸注泵等治療設備的信息和報警。專用報警手環(huán)可幫助醫(yī)護人員及時發(fā)現(xiàn)設備重要報警信息，快速響應，保障患者安全。在德國某大學醫(yī)院，邁瑞團隊幫助實現(xiàn)原有設備系統(tǒng)的信息接口聯(lián)調(diào)，打破原有設備服務商壟斷，促成醫(yī)院新增設備采購，并成功部署了中央站服務器和eGateway服務器，為后續(xù)項目打下基礎。隨著合作的進一步加深，最終實現(xiàn)了近百萬歐元的全院監(jiān)護儀替換。在國內(nèi)，醫(yī)療新基建項目以大型公立醫(yī)院擴容為主導，對醫(yī)療器械的采購需求多以全院級大項目為主。醫(yī)療新基建的核心之一是實現(xiàn)醫(yī)院新老院區(qū)醫(yī)療服務的均質(zhì)化發(fā)展。邁瑞的全院級數(shù)智化解決方案，正好可以滿足這些需求。國內(nèi)醫(yī)療新基建待釋放的市場空間仍有超過200億元。據(jù)銀河證券分析，多數(shù)醫(yī)療器械產(chǎn)品底層技術(shù)升級潛力已相對有限，全球領(lǐng)先廠商研發(fā)投入方向主要為新技術(shù)產(chǎn)品的開發(fā)及數(shù)字化融合。邁瑞醫(yī)療有望通過數(shù)智化帶來的嶄新技術(shù)手段和更具性價比的產(chǎn)品，解決臨床痛點，實現(xiàn)趕超。2023年邁瑞海外超聲高端型號增長超過25%，加速高端客戶突破進程，助力超聲業(yè)務首次實現(xiàn)全球第三的行業(yè)地位。這背后是邁瑞在核心部件和后端算法上取得的突破。當前醫(yī)用超聲換能器最先進技術(shù)為面陣探頭，邁瑞已實現(xiàn)單晶面陣探頭和 192 物理通道的實時三維超聲成像系統(tǒng)開發(fā)，填補國內(nèi)該領(lǐng)域空白。邁瑞在算法上引入FreeBeam自適應波束合成技術(shù)，可在實現(xiàn)波束主瓣強化、提升空間分辨率的同時抑制旁瓣，不僅可以提高圖像分辨率，還可以多種成像方式增強成像。業(yè)內(nèi)尚無GPU可滿足該技術(shù)的直接應用，但邁瑞通過軟硬件雙管齊下（軟件重構(gòu)+硬件搭建）的方式，首次實現(xiàn)了自適應波束合成技術(shù)在超聲影像的產(chǎn)品化，引領(lǐng)全行業(yè)技術(shù)向前邁進。邁瑞國際體外診斷業(yè)務連續(xù)兩年復合增速超過30%，成為重要的驅(qū)動力。2023年成功突破超過100家海外第三方連鎖實驗室，并且通過血球業(yè)務線優(yōu)勢，仍在不斷加深和海外第三方實驗室的合作關(guān)系。數(shù)智化賦能，邁瑞MC系列人工智能血細胞形態(tài)分析系統(tǒng)，不僅擁有百萬級數(shù)據(jù)庫，并擁有深度學習算法，還能進行自動特質(zhì)學習，是人工智能在臨床檢驗應用的重大突破。搭載該技術(shù)的閱片機，可以將醫(yī)生的平均閱片時間從25-30分鐘大幅縮短至半分鐘。微創(chuàng)外科為先進技術(shù)密集的前沿醫(yī)療器械領(lǐng)域，邁瑞通過研發(fā)攻堅實現(xiàn)部分產(chǎn)品突破，有望進一步向全球一流廠商技術(shù)追趕。超聲刀產(chǎn)品主要包括刀頭、換能器和驅(qū)動主機，刀頭為關(guān)鍵技術(shù)壁壘，此前一度受到國外技術(shù)壟斷，邁瑞打造的國產(chǎn)首款精細刀頭，比國際一流品牌主打超聲刀刀頭還要薄和窄約20%，基于邁瑞強大的算法和算力，超聲刀同時也是一個智能化的“信號收集器”，能夠?qū)崿F(xiàn)組織切割狀態(tài)信號的每秒千萬次收集和每秒兩千次能量調(diào)控，確保刀刀干凈利落。超聲刀引入EVS增強凝血算法，可以根據(jù)刀頭所夾持的血管狀態(tài)精準輸出能量，使得5mm以內(nèi)血管的凝閉非常牢固。在2023年Newsweek（美國新聞周刊）評選的全球TOP100家醫(yī)院中，邁瑞已覆蓋80家，證明了公司有能力在全球市場與國際一線醫(yī)療器械企業(yè)同臺競技。在海外高端客戶群突破持續(xù)加快的助力下，邁瑞國際市場整體今年一季度增長近30%，國際三大業(yè)務線均實現(xiàn)快速增長。中國醫(yī)療器械企業(yè)已積攢足夠的勢能，數(shù)智化轉(zhuǎn)型將提供彌合差距、直道超車的機會。作為數(shù)智化轉(zhuǎn)型的引領(lǐng)者，邁瑞有望于2025年躋身全球醫(yī)療器械前20強。
來源：阿基米德Biotech ，作者阿基米德君
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