這家2022年?duì)I收一度超過(guò)恒瑞的行業(yè)龍頭的控股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)，開(kāi)始了。
11月29日，人福醫(yī)藥股權(quán)拍賣(mài)在淘寶網(wǎng)（阿里資產(chǎn)）司法拍賣(mài)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上“卷”了起來(lái)。
拍賣(mài)平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，4宗拍賣(mài)共吸引了6萬(wàn)多人圍觀，其中一宗最多出價(jià)44次。
根據(jù)當(dāng)日人福醫(yī)藥公告顯示，其控股股東武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“當(dāng)代科技”) 所持有該公司無(wú)限售流通股股票和限售流通股股票共計(jì) 59829636 股(占公司總股本的3.66%) ，在網(wǎng)拍平臺(tái)上分四宗同時(shí)進(jìn)行，最終成交總額達(dá)14.8億元。
不過(guò)4宗被拍賣(mài)的股份，最后都被蕪湖信福股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）這一家企業(yè)拍下。
蕪湖信福似乎對(duì)此次交易是勢(shì)在必得。據(jù)了解，10月24日，人福醫(yī)藥才發(fā)布股權(quán)拍賣(mài)公告，而蕪湖信福在正式拍賣(mài)前半個(gè)月（11月15日）才正式成立。蕪湖信福主要以自有資金從事投資活動(dòng)，而其真正的控股股東為中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司（持有蕪湖信福超99%股份）。
此次拍品所有人當(dāng)代科技，仍深陷債務(wù)泥潭中，人福醫(yī)藥是其集團(tuán)旗下唯一的績(jī)優(yōu)股。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從年初至今，人福醫(yī)藥發(fā)布了10余次關(guān)于控股股東當(dāng)代科技所持股份被輪候凍結(jié)的公告。若本次司法拍賣(mài)的股份全部完成過(guò)戶(hù)，當(dāng)代科技持有人福醫(yī)藥的股份將減少至約3.87億股，占公司總股本的23.69%。本次拍賣(mài)前，當(dāng)代科技共持有人福醫(yī)藥股份約4.47億股，占公司總股本的27.35%。
人福醫(yī)藥控股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)開(kāi)始
據(jù)人福醫(yī)藥最近發(fā)布的凍結(jié)公告顯示，在當(dāng)代科技持有人福醫(yī)藥27.35%的全部股份中，不是處于被司法標(biāo)記或輪候凍結(jié)，就是處于被凍結(jié)或輪候凍結(jié)狀態(tài)。
人福醫(yī)藥在相關(guān)公告中表示，若當(dāng)代科技相關(guān)股份涉及處置，那么就會(huì)導(dǎo)致公司股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變動(dòng)。此次拍賣(mài)，意味著當(dāng)代科技開(kāi)始“出清”人福醫(yī)藥的股份，也意味著人福醫(yī)藥的控股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)已經(jīng)打響。據(jù)了解，在今年4月，當(dāng)代科技也曾提出，對(duì)于人福醫(yī)藥股權(quán)的處理方式，包括但不限于業(yè)務(wù)重組、資產(chǎn)重組、資本管理和引入戰(zhàn)略投資者。而人福醫(yī)藥控制權(quán)未來(lái)的接盤(pán)者，究竟會(huì)是誰(shuí)？業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，主要有3條路徑，一種是如蕪湖信福這樣的投資機(jī)構(gòu)，以低價(jià)拿到最終的控制權(quán)，然后再轉(zhuǎn)手打包給產(chǎn)業(yè)投資人賺一筆就撤，或者是長(zhǎng)期持有將財(cái)務(wù)投資轉(zhuǎn)換為股權(quán)控股投資；第二種是國(guó)/央企入手，例如當(dāng)?shù)卣?，或者行業(yè)巨頭國(guó)藥和華潤(rùn)醫(yī)藥等出手；第三種是，投資機(jī)構(gòu)、國(guó)/央企兩種勢(shì)力“分食”。而市場(chǎng)最期待人福醫(yī)藥控股權(quán)的歸宿是國(guó)/央企，有投資人已經(jīng)根據(jù)人福醫(yī)藥的業(yè)務(wù)，物色好了控股股東。首先不容忽視的是當(dāng)?shù)卣膭?shì)力，人福醫(yī)藥作為湖北醫(yī)藥行業(yè)龍頭，當(dāng)其控股股東產(chǎn)生社會(huì)影響巨大的發(fā)展難題時(shí)，政府很難“坐視不管”，同時(shí)并購(gòu)重組一直是地方政府優(yōu)化資源配置和推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合的有效手段。另外則是行業(yè)巨頭，如國(guó)藥系旗下的國(guó)藥股份，自2004年成為人福醫(yī)藥核心子公司宜昌人福股東，并與宜昌人福一直保持良好的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。目前國(guó)藥股份形成了“全國(guó)精麻特藥一級(jí)分銷(xiāo)平臺(tái)+原料藥制劑一體化+參股公司麻醉仿制藥巨頭”的精麻特藥全產(chǎn)業(yè)鏈布局，有部分投資人期待國(guó)藥集團(tuán)能夠借助收購(gòu)人福醫(yī)藥控股股權(quán)，進(jìn)一步強(qiáng)化國(guó)藥股份的精麻業(yè)務(wù)。不過(guò)國(guó)藥股份曾經(jīng)有機(jī)會(huì)進(jìn)一步加大對(duì)宜昌人福的控制權(quán)，在2020年人福醫(yī)藥增資收購(gòu)宜昌人福13%股權(quán)的時(shí)候，國(guó)藥股份尚未有任何舉動(dòng)，人福醫(yī)藥表示，是上市公司基于對(duì)自身業(yè)務(wù)發(fā)展的考量。如今新機(jī)會(huì)來(lái)臨，國(guó)藥股份或者國(guó)藥集團(tuán)是否會(huì)出手，頗值得期待。還有從“缺啥補(bǔ)啥”的角度，也有不少投資人呼吁華潤(rùn)系能夠出手。一方面，華潤(rùn)以并購(gòu)起家，對(duì)于并購(gòu)整合可謂是長(zhǎng)袖善舞，另外對(duì)于華潤(rùn)醫(yī)藥業(yè)務(wù)板塊而言，若控股人福醫(yī)藥則必將補(bǔ)強(qiáng)其精麻業(yè)務(wù)。“人福醫(yī)藥的股權(quán)，轉(zhuǎn)給誰(shuí)，誰(shuí)都要”，有投資人這樣表示，這句話的背后其實(shí)是對(duì)人福醫(yī)藥公司實(shí)力的充分肯定。但是，整體來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)醫(yī)藥領(lǐng)域在資產(chǎn)和管線層面的并購(gòu)相對(duì)多，股權(quán)層面的暫時(shí)較少。而能夠獲得人福醫(yī)藥控股權(quán)的必備條件是充分的現(xiàn)金流，此次蕪湖信福14.8億元僅獲得了3.66%的股權(quán)，若按此次交易粗略估算，要全部拿下當(dāng)代科技27.35%的股權(quán)，還要百億元的儲(chǔ)備。在當(dāng)前的大環(huán)境下，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)中有實(shí)力進(jìn)行百億規(guī)模并購(gòu)的企業(yè)并不多。30歲的人福醫(yī)藥，或正在“而立之年”經(jīng)歷著一場(chǎng)人生轉(zhuǎn)折。翻開(kāi)前三十年人生，人福醫(yī)藥可分為兩大階段。一是“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”，在資本市場(chǎng)瘋狂跑馬圈地；二是“賣(mài)賣(mài)賣(mài)”，通過(guò)剝離非核心資產(chǎn)和子公司，聚焦麻醉管線等核心業(yè)務(wù)，開(kāi)啟斷臂求生之路。而今，人福醫(yī)藥業(yè)務(wù)板塊主要分為三大部分，以醫(yī)藥工業(yè)為主、醫(yī)藥商業(yè)為輔、同時(shí)推進(jìn)國(guó)際化。先看“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”。自1997年上市后，人福醫(yī)藥先后收購(gòu)在麻醉神經(jīng)等領(lǐng)域做處方藥的Epic公司和原全球安全套市場(chǎng)第二大企業(yè)Ansel等公司。此外，人福醫(yī)藥還成立人福普克、增資美國(guó)普克，并購(gòu)美國(guó)pharma公司進(jìn)而推進(jìn)公司國(guó)際化進(jìn)程，積極擴(kuò)張相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，包括擴(kuò)建子公司產(chǎn)能、外延并購(gòu)血制品、參股美國(guó)ritedose（掌握BFS技術(shù)公司，國(guó)內(nèi)該技術(shù)處于初始發(fā)展階段）以及組建多家醫(yī)院等，同時(shí)增持天風(fēng)證券、入股華泰保險(xiǎn)、參股農(nóng)商銀行等金融類(lèi)業(yè)務(wù)。更為典型的一大案例是人福醫(yī)藥對(duì)“杰士邦”的連番倒賣(mài)。早在1998年5月，人福科技參股成立深圳駿文實(shí)業(yè)公司，并代理“杰士邦”系列產(chǎn)品；到2006年，為緩解資金鏈緊張，人福醫(yī)藥將武漢杰士邦70%股權(quán)以1.37億元出售；三年后，人福醫(yī)藥再次出售杰士邦5%股權(quán)。峰回路轉(zhuǎn)的是，在2017年，人福醫(yī)藥又花了1.2億美元，收回杰士邦54%的股權(quán)。之后，人福醫(yī)藥通過(guò)出資設(shè)立子公司人福新加坡，并且將“杰士邦”業(yè)務(wù)全部注入孫公司樂(lè)福思集團(tuán)。這并未塵埃落定。令人意外的是，“杰士邦”再次被人福醫(yī)藥拋棄。2022年，人福醫(yī)藥發(fā)布公告，稱(chēng)其全資子公司人福新加坡擬作價(jià)2億美元向高瓴資本轉(zhuǎn)讓樂(lè)福思集團(tuán)40%股權(quán)。至此，連番倒手“杰士邦”也成為人福醫(yī)藥最令人唏噓的資本操作。正是由于前期大規(guī)模的并購(gòu)擴(kuò)張和多元化、多渠道的運(yùn)營(yíng)拓展，人福醫(yī)藥很快面臨較大財(cái)務(wù)壓力，并出現(xiàn)了增收不增利、資產(chǎn)負(fù)債率升高等問(wèn)題。在意識(shí)到了問(wèn)題后，人福醫(yī)藥開(kāi)啟了下一個(gè)階段——“賣(mài)賣(mài)賣(mài)”。時(shí)間來(lái)到2017年，人福醫(yī)藥提出了“歸核聚焦”戰(zhàn)略，通過(guò)剝離非核心資產(chǎn)和子公司，歸核聚焦于醫(yī)藥核心業(yè)務(wù)，集中資源發(fā)展麻醉神經(jīng)系統(tǒng)用藥、甾體激素類(lèi)藥物、維吾爾民族藥等細(xì)分領(lǐng)域。彼時(shí)，人福醫(yī)藥表示，將逐步退出競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不明顯或協(xié)同效應(yīng)較弱的細(xì)分領(lǐng)域，集中資源發(fā)展既定專(zhuān)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域，形成以醫(yī)藥工業(yè)為主、醫(yī)藥商業(yè)為輔并聚焦內(nèi)生式增長(zhǎng)的發(fā)展格局。“瘦身”行動(dòng)仍在繼續(xù)。單看近兩年，人福醫(yī)藥于2022年接連出售漢德人福、天風(fēng)證券、百年康鑫、杭州福斯特等股權(quán)，以及樂(lè)福思集團(tuán)海外資產(chǎn)，收回投資款約39億元，實(shí)現(xiàn)投資收益約8億元。2023年上半年，人福醫(yī)藥也出售宜昌婦幼醫(yī)院管理有限公司66%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)投資收益約0.49億元。圍繞在人福醫(yī)藥身上主要的兩重“殤”，除了2017年前的大肆擴(kuò)張“后遺癥”仍在消化中，還有實(shí)控人艾路明及背后的當(dāng)代集團(tuán)對(duì)其造成的影響亦難以短時(shí)出清。實(shí)際上，前期大肆擴(kuò)張并購(gòu)步伐也與掌門(mén)人風(fēng)格息息相關(guān)。人福醫(yī)藥的控股股東為當(dāng)代科技，實(shí)控人為艾路明，艾路明身上便被貼著“并購(gòu)狂人”的標(biāo)簽。更嚴(yán)重的是，由于當(dāng)代科技熱衷于投資并購(gòu)，甚至占用了旗下子公司人福醫(yī)藥的資金，如2021年，當(dāng)代科技便向人福醫(yī)藥累計(jì)借款發(fā)生金額約81.79億元，這為人福醫(yī)藥埋下了后續(xù)資金隱患的雷。不過(guò)，縱使這家A股麻醉龍頭“負(fù)面”纏身，但是資產(chǎn)卻很“抗打”。近年來(lái)，人福醫(yī)藥在神經(jīng)系統(tǒng)用藥、甾體激素類(lèi)藥物、維吾爾民族藥等細(xì)分領(lǐng)域形成領(lǐng)導(dǎo)或領(lǐng)先地位，并逐步拓展美國(guó)仿制藥業(yè)務(wù)。從業(yè)績(jī)上看，人福醫(yī)藥在2022年和今年上半年?duì)I收更是超過(guò)“一哥”恒瑞，如2022年?duì)I收為223.38億元，2023上半年?duì)I收超123億元。這使得人福醫(yī)藥股權(quán)成為“香餑餑”，瞄準(zhǔn)其“償債”的公司持續(xù)增多。由此，便引發(fā)了前述那場(chǎng)對(duì)“新股權(quán)治理”的疾呼。似乎，這也不難解釋?zhuān)瑸槭裁慈烁ａt(yī)藥屢屢“壞事頻出”，但股價(jià)上漲了。人福醫(yī)藥控股權(quán)的最終歸宿，仍值得期待。
來(lái)源：E藥經(jīng)理人 ，作者李妮 Qsher
聲明：本文觀點(diǎn)僅代表作者本人，不代表煜森資本立場(chǎng)，歡迎在留言區(qū)交流補(bǔ)充。如需轉(zhuǎn)載，請(qǐng)注明文章作者和來(lái)源。如涉及作品內(nèi)容、版權(quán)和其它問(wèn)題，請(qǐng)?jiān)诒酒脚_(tái)留言。
