港股已經(jīng)許久沒有醫(yī)藥股IPO，IPO首日上漲的醫(yī)藥股就更少了。藥明合聯(lián)的出現(xiàn)，暫時(shí)打破了這一尷尬。
2023年11月17日，藥明合聯(lián)生物技術(shù)有限公司（簡(jiǎn)稱：藥明合聯(lián)）正式登陸港交所。此次IPO，藥明合聯(lián)發(fā)行價(jià)20.60港元/股，凈籌資約為34.8億港元，成為港股今年以來最大醫(yī)藥IPO。最終，藥明合聯(lián)首日收獲開門紅：收盤價(jià)格為28.00元，漲幅35.92%，市值達(dá)到330億，估值達(dá)到驚人的131倍PE。
藥明合聯(lián)IPO的成功，有多方面的因素。
首先，作為藥明系上市公司的“第四子”，藥明合聯(lián)屬于含著金湯匙出生的那類醫(yī)藥企業(yè)。招股書顯示，藥明合聯(lián)是一家專注于全球抗體藥物偶聯(lián)物(ADC)及更廣泛生物偶聯(lián)藥物市場(chǎng)的領(lǐng)先合同研究、開發(fā)及制造組織(CRDMO)。2013年，藥明生物在其內(nèi)部單獨(dú)的偶聯(lián)藥物業(yè)務(wù)單元，以研究、開發(fā)及生產(chǎn)ADC，這便是藥明合聯(lián)的起源。2021年5月，藥明生物和合全藥業(yè)正式合資成立了藥明合聯(lián)。得益于“藥明系”這種得天獨(dú)厚的背景，藥明合聯(lián)在正式成立之后短短的時(shí)間內(nèi)，業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn)。企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)，經(jīng)常講究“贏在起跑線”，但是藥明合聯(lián)一誕生就站在了終點(diǎn)線。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2022年的收益計(jì)，藥明合聯(lián)是全球第二大從事ADC等生物偶聯(lián)藥物的CRDMO，而按截至2022年年底的項(xiàng)目總數(shù)計(jì)，公司是全球最大的生物偶聯(lián)藥物CRDMO。根據(jù)相同資料來源，2022年按收入計(jì)，藥明合聯(lián)在中國(guó)（全球最活躍的ADC對(duì)外授權(quán)市場(chǎng)）排名第一，市場(chǎng)份額為69.5%。藥明合聯(lián)受到資金追捧的第二個(gè)原因，在于其所處細(xì)分賽道的高度景氣。作為一種新興治療模式，ADC藥物經(jīng)過三代技術(shù)變革，近年來取得了快速的發(fā)展，正處于行業(yè)的井噴期。據(jù)弗若斯特沙利文測(cè)算，2030年全球ADC藥物市場(chǎng)有望達(dá)到638億美元。2022年的明星ADC藥物，由阿斯利康和第一三共開發(fā)的DS-8201取得了極強(qiáng)的市場(chǎng)表現(xiàn)，僅用3年時(shí)間，在疫情的影響下年銷售額仍突破了10億美元。在這種成功效應(yīng)的示范下，ADC成為眾多藥企爭(zhēng)相布局的熱門領(lǐng)域，相關(guān)的大額的BD合作、并購(gòu)也層出不窮，各路玩家爭(zhēng)相進(jìn)入，以期獲得下一個(gè)重磅產(chǎn)品。醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展歷史一再告訴我們：任何一個(gè)細(xì)分賽道開始火爆之后，最先收益的往往是賣水人。
同時(shí)，由于ADC藥物更為復(fù)雜的組成結(jié)構(gòu)，其同時(shí)涉及到大分子和小分子的生產(chǎn)以及二者的組合，相關(guān)的生產(chǎn)復(fù)雜性更高，CMC策略和工藝的難度更大，對(duì)于高水平CDMO的需求也越大。藥明生物首席執(zhí)行官陳智勝此前也公開表示，ADC項(xiàng)目本身就難度要更大，生產(chǎn)難度較大，由于涉及到交叉學(xué)科，全球也沒有幾家企業(yè)真正獨(dú)立研發(fā)生產(chǎn)，很多跨國(guó)公司ADC都是外包，所以變成80%ADC項(xiàng)目都是通過CRDMO企業(yè)推進(jìn)研發(fā)進(jìn)程
藥明合聯(lián)，正是踩準(zhǔn)了這波行業(yè)紅利。
數(shù)據(jù)顯示，藥明合聯(lián)的客戶數(shù)量從2020年的49名大幅增加至2021年的115名，進(jìn)一步增加至2022年的167名。截至2023年6月30日，公司已累計(jì)為304名客戶提供服務(wù)，包括全球ADC及生物偶聯(lián)藥物市場(chǎng)的大多數(shù)主要從業(yè)者。與客戶數(shù)量飛速增加相匹配的，是業(yè)務(wù)收入的迅猛增加。
截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度以及截至2023年6月30日止六個(gè)月，公司的收入分別為人民幣（下同）9640萬(wàn)元、3.11億元、9.90億元及9.94億元。同期，公司分別錄得凈利潤(rùn)2630萬(wàn)元、5490萬(wàn)元、1.56億元及1.77億元。截至2023年6月30日，藥明合聯(lián)的未完成訂單金額為4.11億美元。截至同日，公司有67個(gè)正在進(jìn)行的臨床前生物偶聯(lián)藥物項(xiàng)目及43個(gè)正在進(jìn)行的IND后生物偶聯(lián)藥物項(xiàng)目。藥明合聯(lián)本次香港IPO募資金額擬用作以下用途：將用于在新加坡興建公司的生產(chǎn)設(shè)施及擴(kuò)大公司在中國(guó)的抗體中間體產(chǎn)能，以進(jìn)一步擴(kuò)大公司的生產(chǎn)能力；用于有選擇地尋求戰(zhàn)略聯(lián)盟、投資及收購(gòu)機(jī)會(huì)，以擴(kuò)大公司的技術(shù)平臺(tái)及服務(wù)類型；及用作營(yíng)運(yùn)資金及其他一般公司用途。
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