流通、工業(yè)作為基礎(chǔ)，血液制品、中藥、體外診斷、CRO多點(diǎn)開花，國藥集團(tuán)的上市公司如何“一超多強(qiáng)”？
9月14日，益諾思科創(chuàng)板IPO申請獲通過。
這則消息將兩大焦點(diǎn)推向臺前，“實(shí)驗(yàn)猴”再次沖上熱搜；另一是益諾思被稱為“國家隊(duì)”CRO，國藥集團(tuán)或?qū)⒃偬硪簧鲜泄尽?/span>這也意味著，國藥集團(tuán)將坐擁十家上市公司，包括國藥控股、國藥一致、國藥股份三大流通上市公司，中國中藥、太極集團(tuán)兩大中藥上市公司，天壇生物、衛(wèi)光生物兩大血制品公司，以及現(xiàn)代制藥作為化藥工業(yè)龍頭上市公司和九強(qiáng)生物作為體外診斷龍頭上市公司，在此基礎(chǔ)上，又即將延伸到益諾思作為CRO領(lǐng)域龍頭上市公司。
這是一家“國家隊(duì)”入資的CRO。國有控股企業(yè)身份加持、大客戶涵蓋恒瑞醫(yī)藥、石藥集團(tuán)、齊魯制藥、君實(shí)生物等一眾知名藥企，加上“天價實(shí)驗(yàn)猴”等諸多標(biāo)簽讓益諾思的IPO過會信息大受關(guān)注。
翻開過往歷史，益諾思于2010年成立，是國藥集團(tuán)下屬中國醫(yī)藥工業(yè)研究總院有限公司的控股子公司。2017年，益諾思完成股份制改革，正式創(chuàng)立上海益諾思生物技術(shù)股份有限公司。作為一家以提供生物醫(yī)藥非臨床研究服務(wù)為主業(yè)的（CRO）企業(yè)，益諾思的主要采購項(xiàng)目為實(shí)驗(yàn)用猴。益諾思一直頗受資本青睞。據(jù)招股書披露，益諾思在申報上市前12個月中增資身影中便出現(xiàn)了國藥集團(tuán)。此外，增資身影還包括上海科創(chuàng)投、華珍合伙、金港生物、每益添合伙和黃山文旅基金。拉長時間線來看，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，益諾思最近三年完成了近10億元的融資。換言之，國藥集團(tuán)是益諾思毫無疑問的大股東。根據(jù)益諾思招股書，國藥集團(tuán)直接持有益諾思5.8858%股份，同時國藥集團(tuán)通過其下屬全資子公司醫(yī)工總院和國藥投資間接持有37.51%股份，合計(jì)持有公司43.4%的股份，實(shí)際支配的股份表決權(quán)超過30%，為公司實(shí)際控制人。
背靠國藥集團(tuán)，三年10億融資，這家貼有國家隊(duì)標(biāo)簽的CRO的實(shí)力到底如何？“新藥非臨床研究能力”是益諾思引以為傲的一點(diǎn)，能夠持續(xù)推進(jìn)新技術(shù)的商業(yè)化應(yīng)用。根據(jù)官網(wǎng)及招股書信息，益諾思技術(shù)具有一定的創(chuàng)新優(yōu)勢，具備全方位的研究能力。細(xì)細(xì)看來，該公司幾乎均圍繞近年來發(fā)展迅速的腫瘤免疫靶點(diǎn)、新的分子開發(fā)和遞送技術(shù)、多特異抗體、ADC 藥物、多肽及小核酸藥物、細(xì)胞與基因療法等生物醫(yī)藥領(lǐng)域前沿方向展開了布局。益諾思進(jìn)行了廣泛而充分的核心技術(shù)研究布局，建立了較為全面的前沿非臨床技術(shù)平臺、創(chuàng)新藥物評價體系和尖端實(shí)驗(yàn)操作技術(shù)。據(jù)招股書，自成立以來，益諾思逐步形成了重要靶器官毒性生物標(biāo)志物評價技術(shù)平臺、特殊毒性評價關(guān)鍵技術(shù)平臺、創(chuàng)新藥物非臨床安全性評價體系、動物特殊實(shí)驗(yàn)操作技術(shù)、放射性同位素標(biāo)記與 Micro-PET/MR 影像技術(shù)、小核酸/多肽/ADC/CGT 產(chǎn)品生物分析技術(shù)平臺、高靈敏度大分子多抗分析平臺等核心技術(shù)。自然，成果也顯而易見，一組數(shù)據(jù)可以佐證。益諾思每年90%以上收入均來自I類創(chuàng)新藥物非臨床研究服務(wù)。截至2022年底，已協(xié)助完成了超80個國際、國內(nèi)首個創(chuàng)新藥的研究服務(wù)。基于此，益諾思協(xié)助完成了多個國際、國內(nèi)首個創(chuàng)新藥的研究服務(wù)，如全球首個同時獲批中美澳臨床的溶瘤病毒產(chǎn)品、全球首個獲批臨床的溶瘤細(xì)菌產(chǎn)品、全球首個獲批臨床的四特異性抗體、全球首個獲批臨床的無需預(yù)先清除淋巴細(xì)胞且無需 IL-2 注射的天然 TIL 細(xì)胞治療產(chǎn)品、全球首個獲批美國 IND 的 Claudin-18.2/PD-L1 雙特異性抗體等。憑借技術(shù)支持優(yōu)勢，益諾思逐漸積累了業(yè)內(nèi)較強(qiáng)的客戶資源優(yōu)勢。據(jù)招股書顯示，截至2022年12月31日，該公司已累計(jì)服務(wù)國內(nèi)外640余家新藥研發(fā)機(jī)構(gòu)。而其主要客戶更是吸睛，包括恒瑞醫(yī)藥、禮新醫(yī)藥、石藥集團(tuán)、百利藥業(yè)、齊魯制藥、君實(shí)生物、德琪醫(yī)藥、天士力、上海斯微生物、深圳亦諾微等多家業(yè)界知名企業(yè)。實(shí)驗(yàn)用猴等實(shí)驗(yàn)動物是諾益思主要原材料。不過，實(shí)驗(yàn)用猴由于突發(fā)性公共衛(wèi)生事件的影響導(dǎo)致我國實(shí)驗(yàn)用猴進(jìn)出口業(yè)務(wù)暫停以及相關(guān)疫苗、中和抗體的研發(fā)占用了大量非人靈長類動物，供需不平衡曾一度導(dǎo)致其采購價格不斷上漲，進(jìn)而演變出了“天價猴”一說。不過，實(shí)驗(yàn)用猴價格自2023年年初高點(diǎn)在上半年開始有所回落，目前已進(jìn)入一個相對平穩(wěn)并略有波動的狀態(tài)。值得注意的是，實(shí)驗(yàn)猴不僅是益諾思非臨床安全性評價業(yè)務(wù)的核心參與者，也是益諾思的主要成本，2020年至2022年實(shí)驗(yàn)猴的采購成本分別為0.65億元、1.83億元和1.89億元，占總成本的比例分別為22.97%、36.09%和25.93%。
一個公認(rèn)的事實(shí)是，2016年兩票制逐漸在全國推行后，醫(yī)藥流通公司的分銷業(yè)務(wù)利潤受到極大“鉗制”，此后，國內(nèi)的醫(yī)藥流通行業(yè)進(jìn)入國藥、華潤、上藥、九州通為首的“4+N”格局，但由于分銷業(yè)務(wù)利潤受限，“借助渠道優(yōu)勢發(fā)力醫(yī)藥工業(yè)，‘研-產(chǎn)-銷’一體化布局”成為他們打造第二增長曲線的方向之一。
今年上半年，國藥控股實(shí)現(xiàn)3009.5億元營收，位列四大流通公司之首，幾乎相當(dāng)于整個科創(chuàng)板醫(yī)藥上市公司市值的一半，其中分銷業(yè)務(wù)2254.33億元，占總營收比74.91%。而國藥集團(tuán)掩蓋在流通業(yè)務(wù)光芒之下的制藥工業(yè)板塊也不可忽視，已經(jīng)成長出多個領(lǐng)域的“隱形”龍頭。國藥集團(tuán)旗下九大上市板塊中，國藥控股、國藥一致、國藥股份、國藥現(xiàn)代為流通和制藥工業(yè)業(yè)務(wù)上市公司，其中國藥股份和國藥一致為國藥控股旗下兩家A股上市公司，國藥現(xiàn)代為在2010年進(jìn)入國藥集團(tuán)，作為旗下化學(xué)制藥工業(yè)平臺。國藥一致和國藥股份的分銷業(yè)務(wù)分別聚焦在廣東省和北京市，作為兩地的龍頭醫(yī)藥流通公司，國藥集團(tuán)板塊中的“隱形龍頭”也孕育其中。國藥股份作為全國精麻特藥一級分銷平臺，精麻藥品分銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國31個省市自治區(qū)和600多家二級分銷商，輻射50000余家全國精麻醫(yī)療客戶。而全國性麻醉藥流通企業(yè)只有國藥股份、上海醫(yī)藥、重慶醫(yī)藥三家。龐大的分銷網(wǎng)絡(luò)作為國藥股份精麻特藥工業(yè)的重要基礎(chǔ)，國藥股份的控股子公司國瑞藥業(yè)業(yè)務(wù)覆蓋了麻精特藥產(chǎn)品。此外，國藥股份還參股了青海制藥和宜昌人福，前者是國家麻醉藥品生產(chǎn)基地、青海省麻精藥工程技術(shù)研究中心；后者是國內(nèi)麻醉仿制藥三巨頭（恒瑞、恩華、人福）之一，也是國家麻醉藥品定點(diǎn)研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)、亞洲最大的麻醉藥品研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)，擁有200多個品種品規(guī)的藥品。因此，國藥股份形成了“全國精麻特藥一級分銷平臺+原料藥制劑一體化+參股公司麻醉仿制藥巨頭”的從原料藥到制藥工業(yè)再到流通分銷到精麻特藥全產(chǎn)業(yè)鏈布局。國藥集團(tuán)的上市公司之一太極集團(tuán)旗下還擁有一家聚焦在麻精藥品的子公司西南藥業(yè)，該公司是西南地區(qū)唯一的國家麻醉藥品定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)。國藥現(xiàn)代作為國藥集團(tuán)旗下主要的化藥工業(yè)上市公司，在接收了國藥一致旗下致君制藥、一心制藥資產(chǎn)后，實(shí)力更勝一籌，目前主要產(chǎn)品包括抗感染類藥物中間體、抗感染類/泌尿生殖系統(tǒng)原料藥以及抗感染類/泌尿生殖系統(tǒng)藥物，是國內(nèi)抗生素、泌尿生殖系統(tǒng)原料制劑一體化的龍頭。國藥現(xiàn)代旗下的一心制藥，還專注于抗腫瘤藥物，主要產(chǎn)品包括注射用甘露聚糖肽、注射用胸腺五肽、注射用鹽酸阿糖胞苷、醋酸奧曲肽注射液等。根據(jù)國藥現(xiàn)代2022年年報，全年?duì)I收129.59億元，歸母凈利潤6.28億元，是A股化學(xué)制藥板塊前十大公司之一。值得注意的是，根據(jù)年報披露，國藥現(xiàn)代未來還有可能整合上述國瑞藥業(yè)、西南藥業(yè)資產(chǎn)，成為抗生素原料藥和制劑、麻精藥品領(lǐng)域的“隱形”巨頭。
國藥集團(tuán)旗下還有兩家血液制品上市公司：天壇生物和衛(wèi)光生物。
天壇生物是國藥集團(tuán)的三級子公司，其控股股東為中國生物。1998年成立以來，天壇生物分別在2010年和2017年先后經(jīng)歷了兩次重大資產(chǎn)重組。第一次重組完成后，其子公司成都蓉生實(shí)現(xiàn)了對血液制品的業(yè)務(wù)整合，采漿、投漿量有所提高，2010年業(yè)績大幅提升。第二次重組完成后，天壇生物持有成都蓉生69.47%的股權(quán)，上海生物制品研究所、武漢生物制品研究所及蘭州生物制品研究所分別持有成都蓉生11.266%、12.638%及6.626%的股權(quán)，上海血制、武漢血制及蘭州血制成為了成都蓉生的全資子公司。現(xiàn)在，天壇生物已經(jīng)成為血制品行業(yè)當(dāng)之無愧的龍頭，旗下子公司最多，產(chǎn)品種類最為豐富，尤其是成都蓉生產(chǎn)品線多種多樣，其中布局了皮下注射人免疫球蛋白、重組人凝血因子Ⅷ等極具差異化的產(chǎn)品。2023年上半年財報顯示，天壇生物營收為26.91億元，同比增長42.34%，歸母凈利潤達(dá)5.67億元，同比增長47.24%。值得注意的是，2019年以來，其凈利潤以不同程度在增長。此外，天壇生物所屬單采血漿站總數(shù)超100家，在營單采血漿站數(shù)量76家，籌建漿站26家，從漿站資源上看，天壇生物在同行業(yè)中數(shù)一數(shù)二，且數(shù)量近年來還在持續(xù)增加。而根據(jù)國藥集團(tuán)官網(wǎng)信息，天壇生物擁有人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子三大類產(chǎn)品，共計(jì)14個品種72個生產(chǎn)文號，生產(chǎn)規(guī)模、營收規(guī)模均處于行業(yè)領(lǐng)先地位。一直以來，國內(nèi)血液制品行業(yè)的集中度較高，頭部效應(yīng)相對比較明顯，國家對血液制品行業(yè)監(jiān)管尤其嚴(yán)格。2001年過后，國家未再批準(zhǔn)設(shè)立血液制品生產(chǎn)企業(yè)，此后整個行業(yè)處在存量企業(yè)之間進(jìn)行并購重組的過程中。歷經(jīng)數(shù)年大量并購、重組后，現(xiàn)在形成了以天壇生物、山東泰邦、上海萊士、華蘭生物為行業(yè)龍頭的競爭格局。血液制品極具政策壁壘和較高的原料稀缺性。國家在血液制品行業(yè)準(zhǔn)入、原料血漿采集管理、生產(chǎn)經(jīng)營等方面制定了一系列監(jiān)管和限制措施。另一邊，血液制品行業(yè)也具有技術(shù)和資金上的壁壘。生產(chǎn)企業(yè)想要降低單位成本以提高競爭力，就必須提高血漿的綜合利用率，這一方面就要求對應(yīng)企業(yè)具備強(qiáng)大的研發(fā)能力，且需不斷進(jìn)行生產(chǎn)工藝優(yōu)化以提高產(chǎn)品的收率和質(zhì)量。歷經(jīng)數(shù)年積淀的天壇生物，可以說在這一行業(yè)已經(jīng)形成了一定的“血脈壓制”優(yōu)勢。而最近幾年，血液制品行業(yè)的并購整合趨勢愈發(fā)明顯，三大醫(yī)藥央企悉數(shù)進(jìn)入到血液制品領(lǐng)域后，其并購還在加速。尤其在今年，行業(yè)已經(jīng)發(fā)生了兩起重大股權(quán)變更。其中，衛(wèi)光生物便正式加入了國藥集團(tuán)版圖。今年6月，深圳市光明國資局與中國生物簽署《合作協(xié)議》，光明國資局與中國生物設(shè)立合資公司，前者持有合資公司49%股權(quán)，后者持有其51%股權(quán)。合資公司設(shè)立后，光明國資局向合資公司無償劃轉(zhuǎn)公司35.25%的股份，轉(zhuǎn)讓完成后，衛(wèi)光生物控股股東由光明國資局變?yōu)楹腺Y公司，中國生物將成為其間接控股股東，實(shí)際控制人變更為國藥集團(tuán)。衛(wèi)光生物的成立時間比天壇生物還早了十幾年。經(jīng)過多年的發(fā)展與積累，衛(wèi)光生物同樣成為了國內(nèi)血漿綜合利用率高、產(chǎn)品種類齊全、研發(fā)實(shí)力較強(qiáng)的血液制品領(lǐng)先企業(yè)。上半年，衛(wèi)光生物營收為4.57億元，同比增幅超97%；歸母凈利潤同比增加115.47%。不過，自衛(wèi)光生物加入“國藥系”后，外界一直對天壇生物和衛(wèi)光生物這兩家產(chǎn)品線高度重合的公司是否有整合、剝離等進(jìn)一步動作感到好奇，尤其在免疫球蛋白類領(lǐng)域，兩者存在同業(yè)競爭的程度較高。
中國中藥和太極集團(tuán)作為國藥集團(tuán)兩大中藥上市公司，其實(shí)也條線分明、優(yōu)勢各異：太極集團(tuán)打造出品牌優(yōu)勢，中國中藥則是中藥配方顆粒龍頭。
太極集團(tuán)今年上半年?duì)I收90.51億元，同比增長24.85%，歸母凈利潤5.65億元，同比增長342.26%，按照營收計(jì)算，是A股中藥板塊第五大上市藥企，按照凈利潤計(jì)算也是上半年中藥板塊凈利潤增長最多的藥企之一。值得注意的是，太極集團(tuán)的總市值相較于2021年加入國藥集團(tuán)之前增長了將近90%，這與國藥集團(tuán)“入主”后對其體制機(jī)制改革、業(yè)務(wù)經(jīng)營、產(chǎn)業(yè)協(xié)同的優(yōu)化調(diào)整不無關(guān)系。加強(qiáng)中藥核心能力之后，太極集團(tuán)形成了藿香正氣口服液和急支糖漿等兩個重要的品種，外加通天口服液、鼻竇炎口服液、小金片等多個有潛力的品種，還打造出了“太極”和“桐君閣”兩大獨(dú)特的品牌。與太極集團(tuán)打出品牌效應(yīng)，中國中藥則在中藥配方顆粒、中藥材領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，是中藥配方顆粒絕對的行業(yè)龍頭。根據(jù)其半年報披露，2023H1實(shí)現(xiàn)收入93.03億元，同比增長57%，凈利潤6.17億元，同比增長46%。據(jù)悉，截至今年上半年，中國中藥累計(jì)完成中藥配方顆粒上市備案品種數(shù)達(dá)523個，穩(wěn)居行業(yè)第一位；同時還打造了仙靈骨葆膠囊、玉屏風(fēng)顆粒等8個品種銷售金額過億，金葉敗毒顆粒、化濕敗毒顆粒和蟲草清肺膠囊等多個中成藥品種銷售額同比增長超過50%。此外，中國中藥還在在穿山甲、麝香、羚羊角、藥用蛇類、血竭等眾多資源稀缺型藥材品種經(jīng)營上優(yōu)勢明顯，并且是中藥保密品種——“人工麝香” 全國總經(jīng)銷。聲明：本文觀點(diǎn)僅代表作者本人，不代表煜森資本立場，歡迎在留言區(qū)交流補(bǔ)充。如需轉(zhuǎn)載，請注明文章作者和來源。如涉及作品內(nèi)容、版權(quán)和其它問題，請?jiān)诒酒脚_留言。
