2018年8月1日，歌禮制藥在香港交易所上市，歌禮制藥董事長(zhǎng)吳勁梓敲響開(kāi)市大鑼。△圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)
“歌禮作為首家上市的無(wú)營(yíng)收生物科技公司，希望能借‘1672’這個(gè)上市代碼的好兆頭帶來(lái)歌禮效應(yīng)，給后續(xù)上市公司開(kāi)個(gè)好頭。”歌禮制藥創(chuàng)始人吳勁梓在2018年9月初這樣告訴財(cái)新記者，“1672”是牛頓發(fā)現(xiàn)萬(wàn)有引力的年份。
這家渴望“蘋(píng)果砸頭上”好運(yùn)的生物制藥公司，8月1日敲鐘當(dāng)日收跌14%，14港元/股的發(fā)行價(jià)在13個(gè)交易日內(nèi)腰斬，跌至7港元/股附近，此后長(zhǎng)期盤(pán)桓于這一價(jià)位。其間公司并無(wú)任何利空消息，恒生指數(shù)跌幅為3.98%。
吳勁梓稱(chēng)，港交所為迎接同股不同權(quán)公司、生物科技公司上市，特意定制了直徑2米的新鑼?zhuān)拔沂堑诙€(gè)敲的，雷軍是第一個(gè)”。
而歌禮之后，赴港敲鑼的中國(guó)內(nèi)地創(chuàng)新生物醫(yī)藥公司似乎都沒(méi)有逃過(guò)“歌禮效應(yīng)”，華領(lǐng)醫(yī)藥、百濟(jì)神州都快速破發(fā)，跌幅從四分之一至二分之一不等，直到信達(dá)生物11月上市才解開(kāi)破發(fā)魔咒……
“歌禮效應(yīng)”
歌禮成立于2013年，2015年11月獲高盛、匯橋資本5500萬(wàn)美元融資，當(dāng)時(shí)估值3.5億美元（約26億港元）。2016年12月獲得天士力（600535.SH ）、前海股權(quán)投資基金、匯橋資本8500萬(wàn)美元融資，估值上漲至7.38億美元，超過(guò)50億港元。
在2018年年初港交所為市場(chǎng)新政策公開(kāi)咨詢時(shí)，幾乎所有香港投行的健康團(tuán)隊(duì)都在擴(kuò)張。歌禮生物準(zhǔn)備上市時(shí)，市場(chǎng)情緒高漲。以發(fā)行價(jià)計(jì)算，歌禮上市時(shí)市值達(dá)到160億港元，遠(yuǎn)超市場(chǎng)平均水平，且是其Pre-IPO融資估值的3倍。納斯達(dá)克共有113家生物科技上市公司，據(jù)財(cái)新記者統(tǒng)計(jì)，目前僅有前五分之一的公司市值超過(guò)20億美元（約160億港元）。
深度參與此輪港股生物科技IPO的投資人士認(rèn)為，“吳勁梓作為CEO參與公司上市，缺乏定價(jià)經(jīng)驗(yàn)”……
歌禮還有什么？
歌禮市值的腰斬，一方面源自其過(guò)于樂(lè)觀的市場(chǎng)定價(jià)，更重要的是其面臨的競(jìng)爭(zhēng)格局。
歌禮圍繞病毒類(lèi)藥物展開(kāi)研發(fā)，包括研發(fā)針對(duì)HCV（丙型肝炎病毒）、HIV（人類(lèi)免疫缺陷病毒）與HBV（乙型肝炎病毒）的創(chuàng)新藥，目前共有四款核心在研藥物。其中治療丙肝的藥物戈諾衛(wèi)（達(dá)諾瑞韋）是惟一一款上市產(chǎn)品，于6月8日在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售。戈諾衛(wèi)能治愈丙肝，不過(guò)需要配合每周注射一次聚乙二醇干擾素并每日口服利巴韋林，這意味著患者需要每周前往醫(yī)院進(jìn)行皮下注射，增加其負(fù)擔(dān)，此外干擾素副作用及不良反應(yīng)較強(qiáng)，患者耐受性差。
就在戈諾衛(wèi)上市前一周，美國(guó)生物醫(yī)藥公司吉利德的第三代丙肝藥物丙通沙，獲批進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。戈諾衛(wèi)和丙通沙在治愈率、時(shí)間和價(jià)格上相比，均無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)……
“保護(hù)窗口”漸逝
在藥物研發(fā)上并無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)的中國(guó)創(chuàng)新藥企，過(guò)去多年非?？粗貙徟臅r(shí)間窗口。
此前，中國(guó)進(jìn)口藥物審批周期長(zhǎng)，為本土企業(yè)帶來(lái)相對(duì)寬松的發(fā)展期，這也是投資機(jī)構(gòu)看好包括歌禮在內(nèi)諸多中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)的原因。
在2016年藥審提速前，最具代表性的例子是葛蘭素史克的宮頸癌疫苗希瑞適，2006年在國(guó)際市場(chǎng)獲批，歷時(shí)十年才獲國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局批準(zhǔn)上市。產(chǎn)品獲批僅僅走完上市一半的路程，這款藥物最終在2017年在中國(guó)上市。
若藥審政策不變，吉利德的產(chǎn)品將在2022年或更晚進(jìn)入中國(guó)。而此前歌禮的產(chǎn)品將成國(guó)內(nèi)760萬(wàn)存量患者的主要選擇，這種假設(shè)正是早期投資者看好歌禮的依據(jù)。
但政策在2015年8月18日發(fā)生變化，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于改革藥品醫(yī)療器械審評(píng)審批制度的意見(jiàn)》，中國(guó)的藥品審評(píng)審批工作整體進(jìn)入加速狀態(tài)……
