斯道資本在眾多的醫(yī)療投資機(jī)構(gòu)中顯得“特立獨(dú)行”。首先，它不向外募資，只有一個(gè)“LP”——富達(dá)國(guó)際有限公司；其次，它偏向于長(zhǎng)期投資，甚至?xí)c項(xiàng)目創(chuàng)始人一起創(chuàng)立企業(yè)，并陪伴企業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)。在這一投資理念之下，斯道收獲了信達(dá)生物、華領(lǐng)醫(yī)藥、固生堂等獨(dú)角獸，成績(jī)斐然。
動(dòng)脈網(wǎng)采訪了斯道資本合伙人林蕊女士，詳解了這家低調(diào)卻又出手不凡的投資機(jī)構(gòu)背后的故事。
斯道資本合伙人林蕊女士
穿越50年風(fēng)雨 斯道資本的歷史淵源，可追溯至風(fēng)險(xiǎn)投資誕生的年代。1969年，F(xiàn)idelity Ventures（富達(dá)風(fēng)險(xiǎn)投資）成立，開(kāi)展全球性的投資業(yè)務(wù)，并通過(guò)其自有資金投資了一系列早期項(xiàng)目，包括全球通訊領(lǐng)導(dǎo)者M(jìn)CI、全球首批有線網(wǎng)絡(luò)公司之一Continental Cablevison，以及電子游戲生產(chǎn)商ATARI等。90年代，富達(dá)風(fēng)險(xiǎn)投資在亞洲開(kāi)辦了分公司富達(dá)亞洲風(fēng)險(xiǎn)投資，即為斯道資本的前身。 斯道資本是富達(dá)國(guó)際有限公司（富達(dá)集團(tuán)）的自有資產(chǎn)投資機(jī)構(gòu)，以富達(dá)集團(tuán)的美元資金投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)，其從不對(duì)外集資，也不銷(xiāo)售任何投資及理財(cái)產(chǎn)品，更不接受個(gè)人投資。 僅在過(guò)去10年，斯道資本對(duì)全球范圍內(nèi)快速成長(zhǎng)的科技和醫(yī)療企業(yè)共投資了60億美元。 林蕊女士向動(dòng)脈網(wǎng)總結(jié)道，斯道資本優(yōu)勢(shì)有三：其一是長(zhǎng)期性投資，斯道以富達(dá)集團(tuán)自有資本進(jìn)行投資，出發(fā)點(diǎn)較為長(zhǎng)期，不會(huì)短視，會(huì)看到行業(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展趨勢(shì)，在醫(yī)療健康行業(yè)，投資的耐心非常重要，這恰恰是斯道資本堅(jiān)持的。 其二是斯道資本具有全球視野，在全球主要地區(qū)均有專(zhuān)業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)，構(gòu)建了覆蓋全球的投資生態(tài)系統(tǒng)，比如在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行投資時(shí)，會(huì)與全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)相匹配，進(jìn)行前瞻性布局。 其三是斯道資本并不僅限于“投資”，除了支持優(yōu)秀的企業(yè)家之外，也會(huì)親自“下場(chǎng)”選定投資主題，物色人才組建團(tuán)隊(duì)，從零開(kāi)始創(chuàng)建企業(yè)。尤其是在發(fā)展周期較長(zhǎng)的醫(yī)療領(lǐng)域，斯道資本的自有資金能為業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)提供長(zhǎng)期的承諾。 林蕊女士本人也是醫(yī)療投資領(lǐng)域的資深投資人，她擁有沃頓商學(xué)院工商管理碩士學(xué)位和深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位，曾在Vision Capital China及CMT China等投資公司任職，她于2007年加入斯道資本，專(zhuān)注于醫(yī)療行業(yè)投資。 采訪中，我們聊到了過(guò)去十年醫(yī)療投資趨勢(shì)變化、斯道資本的醫(yī)療投資邏輯、未來(lái)最有機(jī)會(huì)的投資領(lǐng)域，以及對(duì)于人工智能、大數(shù)據(jù)等前沿技術(shù)的看法。 斯道資本投資邏輯 動(dòng)脈網(wǎng)：您在醫(yī)療健康投資領(lǐng)域有多年的經(jīng)驗(yàn)，據(jù)您觀察，近年醫(yī)療投資熱點(diǎn)有哪些變化？ 林蕊女士：我們認(rèn)為，醫(yī)療投資沒(méi)有熱點(diǎn)，只有痛點(diǎn)。從痛點(diǎn)出發(fā)思考投資方向，其中一個(gè)思路的來(lái)源是“醫(yī)改”的方向，要根據(jù)這個(gè)方向，結(jié)合全球醫(yī)療行業(yè)發(fā)展的規(guī)律來(lái)做布局。 產(chǎn)業(yè)關(guān)注的重心遷移過(guò)程是生產(chǎn)——服務(wù)——支付，先是產(chǎn)品端的研發(fā)生產(chǎn)銷(xiāo)售，其次是國(guó)家對(duì)醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施的投資，然后是醫(yī)療服務(wù)模式的演進(jìn)，要提高醫(yī)療服務(wù)的效率，緊接著開(kāi)始關(guān)注控費(fèi)問(wèn)題、醫(yī)院經(jīng)營(yíng)管理問(wèn)題，優(yōu)質(zhì)醫(yī)療服務(wù)的均等化和可及性。 斯道資本一直比較前瞻，從2008年就開(kāi)始關(guān)注生物制藥，因?yàn)槲覀儓?jiān)信海歸人才回國(guó)，中國(guó)一定會(huì)成為生物制藥的全球研發(fā)基地之一，華人科學(xué)家的數(shù)量和質(zhì)量在迅速上升，這都是非常好的利好因素。 2012年以前，醫(yī)療行業(yè)不是大家追捧的投資熱點(diǎn)，專(zhuān)業(yè)的醫(yī)療投資人非常少，我們那時(shí)開(kāi)玩笑常說(shuō)打麻將都湊不齊。彼時(shí)比較好的方向是疫苗、婦女健康、原料藥等。 2012年之后，醫(yī)療投資變得“熱”了起來(lái)，投資機(jī)會(huì)也變多了，比如醫(yī)療器械、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療。斯道資本在那時(shí)候做了一些思考，思考醫(yī)改的方向是什么，即醫(yī)療資源和醫(yī)療需求的匹配，加上社保的覆蓋率已經(jīng)非常高，我們把目光放在了醫(yī)療服務(wù)上，覺(jué)得民營(yíng)醫(yī)療是一個(gè)非常好的賽道。 我們看到趨勢(shì)，但不追逐熱點(diǎn)，比如前兩年大家都在投新藥，我們其實(shí)很早以前就已經(jīng)布局了。 動(dòng)脈網(wǎng)：投資是一個(gè)綜合決策的過(guò)程，要考慮的東西很多，比如賽道、創(chuàng)始人、團(tuán)隊(duì)、核心競(jìng)爭(zhēng)力等，斯道資本的決策過(guò)程是什么？ 林蕊女士：這其實(shí)涉及我們兩種不同的投資模式，第一種是市場(chǎng)上已經(jīng)有的項(xiàng)目，我們會(huì)有綜合的評(píng)估過(guò)程，包括根據(jù)市場(chǎng)、團(tuán)隊(duì)等綜合因素來(lái)看，找行業(yè)專(zhuān)家做咨詢(xún)等。 第二種是有明顯的市場(chǎng)痛點(diǎn)，但沒(méi)有解決方案的項(xiàng)目。我們會(huì)花很長(zhǎng)的時(shí)間進(jìn)行調(diào)研、考察，想需求、做商業(yè)計(jì)劃書(shū)，然后招募團(tuán)隊(duì)，一起完成一個(gè)項(xiàng)目?；趯?duì)某一個(gè)方向長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)的認(rèn)同，前瞻性判斷，然后扎進(jìn)去。 就像美國(guó)總統(tǒng)肯尼迪宣布登月計(jì)劃時(shí)的名言一樣，“我們選擇登月，不是因?yàn)樗菀祝且驗(yàn)樗щy。”的確，在中國(guó)，大部分人會(huì)選擇做跟隨性投資，但斯道不會(huì)這樣。因?yàn)槲覀冋J(rèn)為，難的事情才有意思、有意義。 斯道資本對(duì)信達(dá)生物的投資是一個(gè)典型的例子。我們?cè)谕顿Y了藥明康德之后，看到了中國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)巨大的潛力，但是當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上并沒(méi)有非常好的創(chuàng)新藥投資標(biāo)的。所以我們制定了長(zhǎng)期的發(fā)展計(jì)劃，和俞德超博士合作一起創(chuàng)建了信達(dá)。 2011年，斯道資本領(lǐng)投了信達(dá)生物500萬(wàn)美元的A輪融資，B輪3000萬(wàn)美元融資時(shí)我們也有跟進(jìn)。除了資本支持以外，我們還幫助信達(dá)生物在蘇州生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園落地，當(dāng)時(shí)一共去了5個(gè)城市，最后拿到了最合適的用地、人力、基礎(chǔ)設(shè)施條件。以及后面幫助信達(dá)生物與禮來(lái)達(dá)成合作，到跟美國(guó)公司談產(chǎn)品引進(jìn)（License in），內(nèi)部研發(fā)人才的引進(jìn)等，這些都有斯道資本的參與。 現(xiàn)在，我們還保留著和俞博士最早一起去蘇州醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園探訪的照片，那時(shí)候選中的地方還比較荒蕪、雜草叢生，今天已經(jīng)建立起現(xiàn)代化的廠房，成為信達(dá)生物的生產(chǎn)基地。 最近信達(dá)生物在港交所上市，斯道資本的資深管理合伙人歐柏德先生在現(xiàn)場(chǎng)參與了敲鐘。從2010年開(kāi)始構(gòu)想這件事，到和俞博士合作一起把想法落地執(zhí)行，到上市算階段性成果。選定方向——執(zhí)行——獲得結(jié)果，作為一個(gè)投資公司親身參與這些事兒的感覺(jué)非常不一樣。 在創(chuàng)新藥這個(gè)領(lǐng)域，我們堅(jiān)信中國(guó)一定會(huì)有First-in-class的創(chuàng)新藥，這也是我們說(shuō)服陳力博士放棄羅氏研發(fā)中國(guó)有限公司首席科學(xué)官來(lái)做創(chuàng)新藥，創(chuàng)辦華領(lǐng)醫(yī)藥的理由；同樣也是羅培志博士在國(guó)外取得令人矚目的成就之后，選擇創(chuàng)辦天演藥業(yè)的原因。 另外，也有很多我們?cè)?jīng)投資過(guò)的成功的企業(yè)家，他們?cè)俅蝿?chuàng)業(yè)時(shí)也會(huì)選擇與斯道資本一起共創(chuàng)事業(yè)。 斯道資本非常強(qiáng)調(diào)投后管理，會(huì)根據(jù)被投企業(yè)不同階段的發(fā)展需求提供針對(duì)性的服務(wù)，不僅是投資上的幫助，還包括內(nèi)部人員、管理和外部的市場(chǎng)、資源方面的幫助。 動(dòng)脈網(wǎng)：未來(lái)幾年，您覺(jué)得醫(yī)療健康領(lǐng)域會(huì)有哪些突破，哪些重要變化？ 林蕊女士：我們認(rèn)為，現(xiàn)在的痛點(diǎn)應(yīng)該是關(guān)注未被滿(mǎn)足的需求，那就是醫(yī)療的可及性，即醫(yī)療支付問(wèn)題。我們看到，現(xiàn)在基本醫(yī)療保障制度已經(jīng)非常完善，基本覆蓋了所有人，但是醫(yī)保只是“?；尽薄Ｔ谶@之上，個(gè)人支付的負(fù)擔(dān)還是非常大。包括我們看到《我不是藥神》這樣的影視作品能夠引起討論、社會(huì)共鳴，就是因?yàn)檫€存在很多因病致貧、因病返貧的現(xiàn)象。 多層次、多樣化的醫(yī)療支付保障體系應(yīng)該由社保、商保、自費(fèi)組成，醫(yī)保保基本、商保做補(bǔ)充、個(gè)人去負(fù)擔(dān)超出保障范圍的那部分，要均衡、分散，社保和商保起主要作用，個(gè)人的負(fù)擔(dān)不能太重，要考慮到自費(fèi)人群對(duì)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療服務(wù)、高價(jià)藥的可及性。 基于這個(gè)邏輯，斯道資本在醫(yī)保控費(fèi)、醫(yī)療服務(wù)可及性方面都做了布局，包括進(jìn)行本土化PBM模式探索的萬(wàn)戶(hù)良方，醫(yī)療大數(shù)據(jù)和人工智能企業(yè)思派網(wǎng)絡(luò)，以及提高藥品可及性的鎂信健康。 萬(wàn)戶(hù)良方的創(chuàng)始人房志武教授在美國(guó)最大的獨(dú)立PBM機(jī)構(gòu)ESI任職多年，他找到了適合中國(guó)國(guó)情的PBM模式；思派建立了中國(guó)最大腫瘤醫(yī)生網(wǎng)絡(luò)和高質(zhì)量的腫瘤臨床數(shù)據(jù)庫(kù)，以此為基礎(chǔ)發(fā)展了SMO、DTP藥房等業(yè)務(wù)，也在探索中國(guó)的PPO模式；鎂信健康針對(duì)自費(fèi)患者，做高價(jià)藥的支付解決方案（包括分期支付和療效保險(xiǎn)等）和DTP藥房的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，提升了優(yōu)質(zhì)藥物的可及性。 當(dāng)然，我們也關(guān)注醫(yī)療大數(shù)據(jù)和人工智能，我們認(rèn)為這個(gè)業(yè)態(tài)最關(guān)鍵的要點(diǎn)是數(shù)據(jù)來(lái)源的合法性、數(shù)據(jù)質(zhì)量。醫(yī)療大數(shù)據(jù)是國(guó)家戰(zhàn)略，數(shù)據(jù)安全非常重要；醫(yī)療數(shù)據(jù)和消費(fèi)數(shù)據(jù)有天淵之別，目前有大量的低質(zhì)量醫(yī)療數(shù)據(jù)，很多是“garbage in，garbage out”。這兩個(gè)基礎(chǔ)不打牢，大數(shù)據(jù)和人工智能很難發(fā)展。 另外就是應(yīng)用場(chǎng)景的問(wèn)題，很多企業(yè)只考慮做出產(chǎn)品，不考慮誰(shuí)會(huì)用它、在什么場(chǎng)合去用。很多產(chǎn)品找不到市場(chǎng)，但實(shí)際情況是，沒(méi)有解決核心問(wèn)題，使用的人為什么愿意支付呢？所以應(yīng)該從訴求出發(fā)來(lái)開(kāi)發(fā)產(chǎn)品，找到突破的方案。 秉承長(zhǎng)期、可持續(xù)的投資理念，斯道資本在過(guò)去十幾年中“精準(zhǔn)”地出手，收獲了信達(dá)生物、華領(lǐng)醫(yī)藥、固生堂等獨(dú)角獸，放眼前路，斯道資本陪伴企業(yè)成長(zhǎng)、看重長(zhǎng)期價(jià)值的投資邏輯還將繼續(xù)踐行。 斯道資本醫(yī)療投資組合 采訪最后，林蕊女士告訴動(dòng)脈網(wǎng)，在技術(shù)、科技層面，斯道資本堅(jiān)信中國(guó)會(huì)有全球性的創(chuàng)新產(chǎn)品，在商業(yè)模式層面，中國(guó)則會(huì)有獨(dú)特的創(chuàng)新。斯道資本會(huì)堅(jiān)持長(zhǎng)期投資策略，希望投資創(chuàng)建更多對(duì)行業(yè)有深遠(yuǎn)影響的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)。
在全球化的推動(dòng)之下，企業(yè)往往有跨境業(yè)務(wù)的需求。斯道資本憑借富達(dá)集團(tuán)的全球網(wǎng)絡(luò)，聯(lián)同其姊妹基金F-PRIME Capital和其他關(guān)聯(lián)基金，為企業(yè)家提供專(zhuān)業(yè)知識(shí)和見(jiàn)解，協(xié)助他們走向全球。
