【編者按】港交所改革后迎來了生物技術公司赴港上市的熱潮。歌禮制藥、百濟神州、華領醫(yī)藥已經成功登陸，亞盛醫(yī)藥、信達生物等也陸續(xù)提交了上市申請；不僅是國內公司，來自美國的兩家生物醫(yī)藥公司也被吸引，在港遞交上市申請。不得不說，此次上市制度改革為國內生物醫(yī)藥資本市場掀開了新篇章，甚至開始影響全球醫(yī)藥資本市場。這對于生物技術公司以及該領域的投資方來說，既是難得的機遇，也要面臨新的挑戰(zhàn)。新時期伊始，藥明康德推出香港上市專題系列訪談，并邀請了業(yè)內幾位專家與大家分享他們的觀點和見解。
近日，我們專訪了元明資本的管理合伙人俞天寧博士，她也是Mevion Medical Systems公司的首席執(zhí)行官。俞天寧博士在生命科學和大健康金融領域有超過15年的從業(yè)經驗。此前，她曾擔任位于紐約的資金管理公司視野基金（Vision Capital）投資總監(jiān)，主要負責美國生物醫(yī)藥領域和大中華區(qū)的投資工作。此前，她還曾在美國惠氏制藥從事研發(fā)和管理工作，還曾任職于摩根斯坦利、富達亞洲風險基金和美國健贊公司。
專注大健康領域投資并致力于打造中美兩國新藥研發(fā)、醫(yī)療器械和高端醫(yī)療服務行業(yè)領軍企業(yè)，元明資本近幾年在創(chuàng)新生物醫(yī)藥領域的投資十分活躍，包括百濟神州、亞盛醫(yī)藥、阿諾醫(yī)藥等多家知名生物醫(yī)藥新銳均在其投資組合中。俞天寧博士負責投資的項目包括百濟神州、亞盛醫(yī)藥和Mevion Medical Systems等。
以下為訪談實錄：
藥明康德：自今年港交所改革以來，國內一系列創(chuàng)新公司陸續(xù)申請IPO。您認為，港交所改革對于國內生物技術公司的意義是什么？
俞天寧博士：港交所改革允許沒有收入的生物技術企業(yè)上市對于中國生物技術企業(yè)有巨大的推動作用。過去這一類生物技術企業(yè)上市主要是在納斯達克。港交所的出現(xiàn)，不僅給中國生物技術企業(yè)提供了一個新的上市渠道，也為全球生物技術公司提供了新的上市機會。相對而言，由于文化隔閡小，交流成本低，這里的投資人可能更加理解中國生物技術企業(yè)。因此，這對中國生物技術公司更具益處。
藥物研發(fā)是個漫長的過程，一個創(chuàng)新藥的研發(fā)平均需要“十年十億美金”已經是保守數(shù)字。如果沒有一個有相當流動性的二級市場，一級市場投資人很難有這份耐力去堅持。也就是說，僅靠一級市場無法保證生物技術公司的持續(xù)融資需求。港交所生物技術板塊的出現(xiàn)，使生物技術領域的投資人從馬拉松長跑過渡到接力跑，這對于行業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展是極度有利的。二級市場資金量大，投資人種類多且價格透明，會對一級市場的價格起到指導作用。
藥明康德：目前為止，國內已經有幾家公司順利登陸，您如何看待當前香港股市上生物技術股的表現(xiàn)？對未來的發(fā)展趨勢，您有怎樣的預測？
俞天寧博士：首先，這些在港交所登陸的企業(yè)都是行業(yè)內知名公司，祝賀他們！每個公司的IPO融資額都很大，這就保證了這些企業(yè)在相當一段時間內能夠有充足的資金進行藥物研發(fā)，也能更好地克服研發(fā)中不可避免的挫折。
上市后有些公司跌破發(fā)行價也是正常現(xiàn)象，這在納斯達克市場也是很稀松平常的事情。生物技術板塊由于其自身特點，也是歐美二級市場上波動性最大的板塊（high volatility and high beta），因此，我認為生物技術股有震蕩很正常。對于這個板塊的未來，我充滿信心，相信不遠的將來，一定有一批中國生物技術企業(yè)在大量資金的支持下走向輝煌。香港生物技術板塊是孕育這些企業(yè)的地方。企業(yè)好了，板塊一定會紅火。我們期待這個市場未來培育出中國的世界級醫(yī)藥公司。
藥明康德：對于在港交所上市，國內生物技術企業(yè)最需補的短板是什么？投資方可以為所投企業(yè)提供哪些幫助？
俞天寧博士：中國生物技術企業(yè)的CEO大部分都是第一次進入二級市場，有個學習和摸索過程。二級市場對于公司在溝通交流和合規(guī)等方面都有更高要求。元明資本的合伙人在一級市場和二級市場都有投資經驗，會幫助公司建立更成熟的體系，在二級市場走得更穩(wěn)健。我們對于領投的項目，都會進入董事會，通過董事會對管理層進行指導，在公司策略方向、治理結構和資源注入等方面為其助力。
目前，可以看到一些研發(fā)公司在引進非常有經驗、有資歷的人才任職公司首席財務官（CFO）等，這是非常好的現(xiàn)象。生物技術公司是個需要很多資金的物種，其融資能力非常關鍵，一個好的CFO會是企業(yè)的催化劑，充分發(fā)揮技術和資本的力量。我擔任CEO的公司Mevion Medical Systems就正在全球招聘優(yōu)秀的CFO。
藥明康德：您認為，長久來看，港交所改革會給中國生物醫(yī)藥生態(tài)帶來哪些變化？就資本運營本身來看，港交所與成熟市場還有哪些差距？
俞天寧博士：長久來看，港交所改革會給中國生物醫(yī)藥生態(tài)圈的健康發(fā)展產生積極促進作用。一個健康的生態(tài)圈需要個體的茁壯成長和物種的互補及多樣性。港交所將二級市場的資金灌溉到中國生物醫(yī)藥領域，將幫助生物技術龍頭企業(yè)高速成長，幫助一級市場基金實現(xiàn)回報，用以投資更多生物技術企業(yè)，促進生態(tài)圈的繁榮發(fā)展。相信隨著生物技術企業(yè)資金實力的增強，企業(yè)間的商務合作也會越來越活躍，優(yōu)勢互補，促進行業(yè)健康發(fā)展。
此外，人才和制度是促進市場成熟的關鍵因素。以開放的心態(tài)，相信市場的力量，假以時日，相信港交所一定會成為全球重要生物技術市場之一。
藥明康德：港交所這次改革是難得的時代機遇，您認為投資機構該如何把握這次機遇，新時期下的投資與創(chuàng)新公司的關系，會有怎樣的發(fā)展趨勢？
俞天寧博士：首先要意識到，這是一個有長期活力的重要板塊的誕生，今天看到的上市公司還只是“小荷才露尖尖角”，今后會有成百甚至上千家中國生物技術公司在這里活躍交易。為了順應這個時代潮流，最重要的是要做好人才培養(yǎng)和儲備。生物技術行業(yè)是個專業(yè)性比較強的行業(yè)，生物技術投資人需要金融和生物技術等交叉行業(yè)技能，人才是投資機構的根本。新時期下，隨著投資人的成熟，將對生物技術創(chuàng)新有更加客觀冷靜的認識，也能更好地幫助企業(yè)成長。在生物技術生態(tài)圈里，獨木不成林，創(chuàng)新企業(yè)和投資人是一個互相促進，共同成長的關系。
藥明康德：您如何看待國外生物技術公司到港交所申請IPO這一現(xiàn)象？您認為，他們?yōu)楹螞]有選擇納斯達克，港交所存在哪些不同? 您認為，港交所改革是否會給全球生物醫(yī)藥格局帶來變化？
俞天寧博士：這個現(xiàn)象說明港交所的國際化，正在成為一個得到生物技術領域國際同行認可的交易平臺。他們沒有選擇納斯達克，可能有多方面的考量。其中一個原因在于，港交所的生物技術公司競品還很少，他們的商業(yè)模式比較容易得到亞洲投資人認可，更容易吸引到更多的資金。
與納斯達克相比，港交所對于生物技術板塊還在探索階段，所以在準入方面，設置了更多的先決條件，如申請上市的公司需要有一個主要品種在POC（Proof of Concept）階段等。此外，對于期權等工具的分配使用在細則上也有所不同。港交所生物技術板塊的興起，將對全球生物醫(yī)藥格局帶來正面影響。未來，會有更多的資金將流入這個領域，也會有更多的投資人將關注這個領域。
藥明康德：最后，能否分享下您近期在醫(yī)藥投資，尤其是生物技術公司赴港上市方面相關的體會、觀察或者總結？
俞天寧博士：生物技術領域是一個在科學和臨床實踐上不斷探索的領域，這個領域既是“百煉成鋼”，又必須相信“是金子總是會發(fā)光的”。企業(yè)家要有耐心和定力，投資人對于探索失敗要有寬容度和承受能力。中國生物技術行業(yè)的高速發(fā)展是個必然，但不是每個在香港上市的公司都會一帆風順，投資人需要冷靜看到這個行業(yè)波動性大的特點，企業(yè)家要認識到上市只是萬里長征中的一步，當然是重要的一步，是個新征程，新起點。祝賀這些港交所上市企業(yè)，愿他們走上企業(yè)發(fā)展的快車道，共同努力將行業(yè)建設得更加群星璀璨。
