新財(cái)富主辦的“2017中國(guó)上市公司并購(gòu)年會(huì)暨第十三屆金牌董秘、第十屆中國(guó)最佳投行頒獎(jiǎng)典禮”于6月29日在深圳舉行，本次并購(gòu)年會(huì)的主題是“布局未來(lái)-隨風(fēng)起舞”，其中加設(shè)了兩場(chǎng)產(chǎn)業(yè)峰會(huì)，分別圍繞智能制造、醫(yī)療健康兩大風(fēng)口產(chǎn)業(yè)，邀請(qǐng)了行業(yè)大咖、上市公司高管、PE/VC合伙人及投行業(yè)高管參與互動(dòng)交流。
在其中的“健康產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)融新格局——2017新財(cái)富醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)峰會(huì)”上，亞布力論壇創(chuàng)始人、元明資本創(chuàng)始合伙人田源應(yīng)邀出席并做了主題演講：《醫(yī)療健康的全新時(shí)代》。他表示，我們是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，但我們?cè)谛滤幯邪l(fā)方面屬于世界第三梯隊(duì)。目前政策在加速往鼓勵(lì)創(chuàng)新方面改革，但對(duì)研發(fā)失敗的恐懼卻成為醫(yī)藥上市公司的敵人。中國(guó)現(xiàn)在最有錢(qián)的是這上百家醫(yī)藥上市公司，它們基本上都是做仿制藥、投資藥店、大健康服務(wù)、辦醫(yī)院，很少去雇國(guó)內(nèi)外最好的新藥研發(fā)人才，進(jìn)入到最有價(jià)值的創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域，去嘗試使企業(yè)脫胎換骨變成一個(gè)新藥創(chuàng)制公司，使公司價(jià)值未來(lái)十年有十倍的增長(zhǎng)。
田源現(xiàn)場(chǎng)照片
以下為田源的演講實(shí)錄：
非常感謝新財(cái)富邀請(qǐng)?jiān)髻Y本來(lái)這樣一個(gè)非常重要的行業(yè)大會(huì)上做演講，跟大家分享我們?cè)谛滤幯邪l(fā)領(lǐng)域和醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域投資的心得和經(jīng)驗(yàn)。
現(xiàn)在隨著健康領(lǐng)域科學(xué)研究的加速發(fā)展，每年都會(huì)看到一些新的東西?！禢ature》雜志盤(pán)點(diǎn)去年生命科學(xué)領(lǐng)域有七大突破性進(jìn)展，前面基因治療和免疫療法這兩個(gè)進(jìn)展大家應(yīng)該都非常熟悉，這是在生命科學(xué)領(lǐng)域剛剛撕開(kāi)的很大裂口，對(duì)未來(lái)健康服務(wù)、人體自身認(rèn)識(shí)、醫(yī)療等都會(huì)帶來(lái)非常大的變化。例如，我們以前去醫(yī)院都要做生化化驗(yàn)來(lái)輔助診斷，以后就不只是化驗(yàn)，以后基因檢測(cè)將會(huì)是一個(gè)醫(yī)生看病的標(biāo)配。免疫療法更是這樣，過(guò)去治療癌癥都是用化療藥殺腫瘤細(xì)胞，現(xiàn)在是調(diào)動(dòng)自身免疫系統(tǒng)來(lái)殺滅癌細(xì)胞，這些都是革命性的、歷史性的變化，開(kāi)始有效治療過(guò)去治不好的癌癥，給拯救生命帶來(lái)希望。
快速爆發(fā)的市場(chǎng)
我們國(guó)家的醫(yī)療總費(fèi)用占GDP的比例2015年達(dá)到了6.2%，和OECD國(guó)家平均9%相比是比較低的，跟美國(guó)17%相比更低，所以健康市場(chǎng)發(fā)展空間非常大，這個(gè)巨大的市場(chǎng)正在展現(xiàn)出來(lái)。
目前總體來(lái)講，由于中國(guó)的人口多、基數(shù)大，人口老齡化到來(lái)，我們的醫(yī)療水平比較低，比較癌癥病人的5年生存率，美國(guó)是66%，中國(guó)是30%多一點(diǎn)，相差一半。為什么很多人跑到國(guó)外看病，就是由這個(gè)差距決定的。
中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)在三個(gè)方面正在發(fā)生非常大的變化，主要包括人才面的變化、政策面的變化和資本面的變化。人才面的變化是最快的，主要是國(guó)外從事生命科學(xué)、特別是在醫(yī)藥領(lǐng)域工作的資深專(zhuān)家最近幾年大批回國(guó)發(fā)展，這些人回國(guó)直接帶動(dòng)了新藥研發(fā)行業(yè)的發(fā)展。你到各個(gè)地方看新藥研發(fā)公司，很多都是海歸博士們主導(dǎo)的，這是一個(gè)特別重要的新現(xiàn)象。中國(guó)在上個(gè)世紀(jì)80年代的時(shí)候，有很多非常聰明的人都去美國(guó)讀了生物、化學(xué)專(zhuān)業(yè)，之后在美國(guó)大學(xué)、研究機(jī)構(gòu)、藥廠工作，最近十年來(lái)，這些人開(kāi)始回來(lái)了，他們?cè)诿绹?guó)訓(xùn)練了很多年，有的做教授，有的做了大公司的高管，有很豐富的經(jīng)驗(yàn)。例如第11批千人計(jì)劃中引進(jìn)了565名創(chuàng)新人才，其中有1/3曾經(jīng)從事生命科學(xué)相關(guān)的工作，這是現(xiàn)在醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的一個(gè)非常重要的特點(diǎn)。
從政策層面來(lái)看，2016年中央政府第一次把健康發(fā)展戰(zhàn)略專(zhuān)門(mén)列入國(guó)家計(jì)劃，制定了“健康中國(guó)2030規(guī)劃綱要”，這個(gè)綱要基本上把未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展規(guī)劃講清楚了，未來(lái)我們國(guó)家健康服務(wù)業(yè)總規(guī)模將從現(xiàn)在的水平發(fā)展到2020年的8萬(wàn)億，再發(fā)展到2030年的16萬(wàn)億。這個(gè)跨越式增長(zhǎng)，將創(chuàng)造一個(gè)巨大的市場(chǎng)，大家知道過(guò)萬(wàn)億的行業(yè)就是一個(gè)很大的行業(yè)，況且它是一個(gè)16萬(wàn)億的行業(yè)，大家知道房地產(chǎn)是一個(gè)大行業(yè)，健康行業(yè)會(huì)是一個(gè)比房地產(chǎn)還要大的行業(yè)，非常有前景，值得投資者關(guān)注。
在人才不斷增加，國(guó)家政策不斷變化的情況下，資本市場(chǎng)也發(fā)生了很大的變化。在2011、2012年的時(shí)候，新藥研發(fā)行業(yè)其實(shí)沒(méi)有多少人關(guān)注，我是從2012年開(kāi)始投資第一家生物醫(yī)藥企業(yè)，當(dāng)時(shí)是在美國(guó)投，那時(shí)國(guó)內(nèi)投資人都非常不看好風(fēng)險(xiǎn)大的新藥研發(fā)企業(yè)，感覺(jué)這個(gè)市場(chǎng)很冷清。最近幾年突然發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)越來(lái)越熱，現(xiàn)在新藥研發(fā)投資非常熱，從下邊這個(gè)圖中可以看到，各種資本在大規(guī)模地進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，前不久有個(gè)投資專(zhuān)家在一個(gè)健康產(chǎn)業(yè)投資會(huì)議上說(shuō)，大概七八年前全國(guó)投新藥的基金只有20多家，現(xiàn)在可能有幾百家，資金規(guī)模也非常大。這是一個(gè)新的趨勢(shì)，這個(gè)趨勢(shì)目前還在發(fā)展中。
前面講的是宏觀的情況，接下來(lái)講講中國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售藥品方面的國(guó)內(nèi)外比較。
從全世界的疾病來(lái)看，由于人的基因是非常相似的，所以各種疾病和治病的藥也應(yīng)該是相同的。但是從中國(guó)的藥品銷(xiāo)售來(lái)看，卻不是這樣的邏輯關(guān)系，全世界銷(xiāo)售量大的10種藥，大部分是生物大分子藥，而中國(guó)銷(xiāo)售量最大的十種藥卻跟國(guó)外幾乎銷(xiāo)量最大的藥完全不同，中國(guó)有些藥的銷(xiāo)售額非常巨大，醫(yī)生都愿意開(kāi)，但是能不能治好病并不清楚。在國(guó)外治療嚴(yán)重疾病的藥都是有循證醫(yī)學(xué)證據(jù)的，而我們國(guó)家有些銷(xiāo)量很大的藥，缺乏有效治療疾病的循證醫(yī)學(xué)證據(jù)。我相信，將來(lái)中國(guó)賣(mài)得最好的藥會(huì)向世界上賣(mài)的好藥靠攏，現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了這樣的趨勢(shì)，比如PD-1就有這個(gè)可能。
過(guò)去，中國(guó)在新藥研發(fā)方面存在著很多的問(wèn)題，從臨床前研究、臨床試驗(yàn)、審批監(jiān)管、采購(gòu)支付等各個(gè)方面都存在著很多問(wèn)題，影響我們國(guó)家新藥研發(fā)行業(yè)的發(fā)展。正是因?yàn)檫@些問(wèn)題，與全球先進(jìn)國(guó)家相比，中國(guó)雖然是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，但是在新藥研發(fā)方面，是世界的第三梯隊(duì)。
但是最近幾年，深刻的變革開(kāi)始發(fā)生。從2015年以來(lái)，國(guó)家藥監(jiān)局在促進(jìn)新藥研發(fā)方面有很多新的重大政策出臺(tái)，把過(guò)去對(duì)新藥研發(fā)限制性的政策幾乎全部取消了，而且取消得非常徹底，甚至到了過(guò)去難以想象的程度。一個(gè)是新藥快速審評(píng)，過(guò)去拿一個(gè)臨床批文要排隊(duì)好幾年?，F(xiàn)在改革了，一種新藥如果是能治療急需疾就可以走綠色通道，最快的審批速度甚至可以縮短到幾個(gè)月。大家知道投資藥企的價(jià)值，時(shí)間是最關(guān)鍵的，因?yàn)閷?zhuān)利是有時(shí)間的，你批得越慢，等你的藥剛剛上市不久，也許別人就能仿制了。
再一個(gè)是鼓勵(lì)創(chuàng)新，這里面有兩項(xiàng)制度非常重要，一個(gè)是上市許可人制度。過(guò)去你要做新藥研發(fā)，你不僅研發(fā)新藥，還要有藥廠，你自己研發(fā)的藥要在自己的藥廠生產(chǎn)才是研發(fā)?，F(xiàn)在是走向國(guó)際慣例，我是一個(gè)研發(fā)公司，我研發(fā)好了可以讓別的藥廠生產(chǎn)，我全力以赴研發(fā)，我不去管生產(chǎn)、銷(xiāo)售，這個(gè)制度就叫“上市許可人制度”。這個(gè)東西產(chǎn)權(quán)是我的，我可以賣(mài)出去，也可以租出去，這個(gè)制度出來(lái)就解放了研發(fā)新藥的生產(chǎn)力。
今年以來(lái)，新藥審評(píng)制度改革的2.0版本出來(lái)了。今年有5個(gè)文件在征求意見(jiàn)，其中最重要的一個(gè)政策是鼓勵(lì)跨國(guó)公司在中國(guó)進(jìn)行新藥研發(fā)多中心臨床試驗(yàn)。以前，跨國(guó)公司多中心臨床數(shù)據(jù)是不可以用來(lái)在中國(guó)申請(qǐng)新藥批準(zhǔn)證書(shū)的?？鐕?guó)公司在中國(guó)做完多中心臨床工作之后，要回到自己的國(guó)家去獲得批準(zhǔn)才能在中國(guó)申請(qǐng)上市，這樣進(jìn)入中國(guó)的時(shí)間就會(huì)很長(zhǎng)，現(xiàn)在如果做了多中心的研發(fā)，結(jié)果好的，可以在中國(guó)申報(bào)臨床上市，這會(huì)推動(dòng)跨國(guó)公司，海外的大量擁有新藥研發(fā)的公司進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，給它們提供了很好的條件。當(dāng)然也給我們的新藥研發(fā)公司加大了巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。中國(guó)加入ICH也是非常重要的事，加入這個(gè)組織意味著中國(guó)的門(mén)要打開(kāi)，中國(guó)在2017年的改革會(huì)大大地加快中國(guó)新藥研發(fā)的速度。
一種新藥=1600億美元市值
現(xiàn)在我們來(lái)看一看誰(shuí)在新藥行業(yè)里玩。
一個(gè)常規(guī)的新藥研發(fā)的流程，按照傳統(tǒng)的說(shuō)法是需要開(kāi)發(fā)10年花掉10億美金，才能研制出一個(gè)新藥。這個(gè)魔咒使中國(guó)幾乎所有的新藥上市公司都感到恐懼，中國(guó)的醫(yī)藥上市公司基本上做的都是仿制藥和中藥，從臨床前算起，90%的新藥研發(fā)都是不成功的，只有10%左右能夠成功。因此，很多企業(yè)都不敢做這樣的投資。我們需要向美國(guó)先進(jìn)企業(yè)學(xué)習(xí)，在美國(guó)有些引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的公司走在我們的前面，成為我們的榜樣。
有個(gè)公司叫基因泰克，這是1976年由兩個(gè)人成立的，一個(gè)科學(xué)家，一個(gè)企業(yè)家，這是美國(guó)第一家生物醫(yī)藥企業(yè)，這個(gè)醫(yī)藥企業(yè)最重要的產(chǎn)品就是人工胰島素，這是由他們發(fā)明的。這個(gè)公司誕生了以后，開(kāi)拓了生物藥的時(shí)代，最終它以480億美元的價(jià)格賣(mài)給了瑞士的羅氏公司，但是這個(gè)公司依然被稱(chēng)為生物醫(yī)藥研究史上奠基性的榜樣公司。
另一個(gè)公司叫吉利得，這是一個(gè)最新的公司，這家公司在現(xiàn)在被稱(chēng)為是一家神奇的公司，它神奇在什么地方？它研究出一種藥，可以用82天的時(shí)間把丙肝徹底治好，藥的一個(gè)療程的價(jià)格是9萬(wàn)美金，上市的第一年就銷(xiāo)售了102億美元，約合700億人民幣，這簡(jiǎn)直是個(gè)奇跡，這個(gè)公司的市值最后達(dá)到1600億美元。中國(guó)還沒(méi)有任何一個(gè)企業(yè)做到這樣，主要依靠一個(gè)產(chǎn)品就能讓自己的市場(chǎng)價(jià)值超過(guò)一萬(wàn)億人民幣。
中國(guó)有沒(méi)有可以參考的企業(yè)？或者說(shuō)給大家啟發(fā)的？最近有一個(gè)，就是浙江貝達(dá)藥業(yè)，去年底剛剛在深圳交易所上市。這家公司被稱(chēng)為中國(guó)第一家由海歸創(chuàng)辦的新藥上市公司。它被我們國(guó)家一位領(lǐng)導(dǎo)人稱(chēng)為醫(yī)藥界的“兩彈一星”，它研制成功了治療肺癌的新藥-?？颂婺?，這家公司目前的市值已經(jīng)超過(guò)400億人民幣。在這里就可以看到一個(gè)成功的新藥研發(fā)公司是多么值錢(qián)。
展望未來(lái)，這個(gè)行業(yè)現(xiàn)在正在發(fā)生什么事？我認(rèn)為會(huì)出現(xiàn)轟然倒塌和異軍突起現(xiàn)象。現(xiàn)在上海和深圳有200多家醫(yī)藥類(lèi)上市公司，其中有恒瑞這樣以創(chuàng)新見(jiàn)長(zhǎng)的優(yōu)秀企業(yè)，市值達(dá)到千億以上，但是更多是市值100億以下的公司。根據(jù)我們的研究和分析，未來(lái)十年整個(gè)醫(yī)藥市場(chǎng)會(huì)發(fā)生顛覆性的改變，從低端仿制藥和傳統(tǒng)中藥為主，轉(zhuǎn)向以面向大眾的新仿制藥或者高質(zhì)量仿制藥和創(chuàng)新藥為主。這個(gè)轉(zhuǎn)變的過(guò)程中，現(xiàn)在有些很大的企業(yè)可能再過(guò)十年就不存在了，現(xiàn)在市值100億以下的醫(yī)藥公司，如果沒(méi)有創(chuàng)新能力，基本上都是被并購(gòu)的對(duì)象，它們沒(méi)有研發(fā)的能力，也不敢投入，所以它們會(huì)被這個(gè)市場(chǎng)迅速淘汰，未來(lái)3—5年我們一定會(huì)看到這個(gè)情況。所以，小市值的傳統(tǒng)藥企如果不投資技術(shù)創(chuàng)新，基本上就是只有殼的價(jià)值。這個(gè)大的趨勢(shì)一定會(huì)發(fā)生，未來(lái)甚至包括一些比較大的醫(yī)藥企業(yè)都可能會(huì)發(fā)生轟然倒塌的情況，它可能今天看樣子還撐著，但是一旦這個(gè)行業(yè)的新藥不斷出來(lái)，它的藥就賣(mài)不出去了，即使這個(gè)公司有幾千人甚至上萬(wàn)人的銷(xiāo)售隊(duì)伍，它可能完全沒(méi)有價(jià)值。
風(fēng)在變，不要恐懼投入研發(fā)
中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)經(jīng)歷了十幾年的大擴(kuò)容時(shí)代。這個(gè)市場(chǎng)是醫(yī)保制度改革帶來(lái)的，由于國(guó)家財(cái)政支付從幾乎只是對(duì)少數(shù)人有醫(yī)保到全民有醫(yī)保，經(jīng)過(guò)這樣一個(gè)轉(zhuǎn)變以后，財(cái)政支付的醫(yī)療衛(wèi)生總費(fèi)用從1990年的約1000億元增長(zhǎng)到2015年的1.3萬(wàn)億元，整個(gè)社會(huì)的醫(yī)療衛(wèi)生總費(fèi)用增長(zhǎng)到2016年的4萬(wàn)億元。這些錢(qián)大部分進(jìn)了醫(yī)院，又從醫(yī)院進(jìn)了藥廠，所以藥廠在過(guò)去的黃金十年是賺了很多錢(qián)的，很多藥廠老板都是非常有錢(qián)。
過(guò)去市場(chǎng)大擴(kuò)容時(shí)代，也是一個(gè)不講質(zhì)量的時(shí)代，是銷(xiāo)售為王，一個(gè)藥廠甚至有上萬(wàn)人盯著醫(yī)生和醫(yī)院，把錢(qián)掏出來(lái)?，F(xiàn)在這個(gè)時(shí)代應(yīng)該過(guò)去了。未來(lái)要改變銷(xiāo)售為王，發(fā)展以科學(xué)為基礎(chǔ)的新藥研發(fā)，以疾病治療有效為王，有真實(shí)價(jià)值的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、服務(wù)的新模式正在誕生，我們現(xiàn)在就把這個(gè)發(fā)展形容為攀登珠穆朗瑪峰。在登山的過(guò)程中，可以看到有人死在登山途中，沿途可以見(jiàn)到白骨，這些白骨就是現(xiàn)在那些研發(fā)或者商業(yè)模式過(guò)時(shí)的醫(yī)藥公司。
盡管如此，中國(guó)未來(lái)的輝瑞、基因泰克等公司已經(jīng)出現(xiàn)在市場(chǎng)上。我們是投資這些企業(yè)，還是投資那些沒(méi)有希望的企業(yè)？最近兩三年，由于新藥研發(fā)制度改革帶來(lái)了很多新的變化，大量的資金擁進(jìn)市場(chǎng)，中國(guó)開(kāi)始出現(xiàn)第一次新藥研發(fā)泡沫，市場(chǎng)上研發(fā)新藥的企業(yè)的估值在快速上升，有價(jià)值的企業(yè)估值在增加，沒(méi)有價(jià)值的企業(yè)估值也在提高。這個(gè)情況以前很少出現(xiàn)，而現(xiàn)在我們就處在這個(gè)過(guò)程中。我曾經(jīng)去看一家新藥研發(fā)公司，這家公司創(chuàng)始人告訴我，在我來(lái)之前已經(jīng)有60家基金來(lái)過(guò)了。從我們的觀察來(lái)看，只有少數(shù)新藥研發(fā)企業(yè)是金礦，很多新藥研發(fā)公司無(wú)論從人才還是資產(chǎn)、研發(fā)、企業(yè)管理等方面來(lái)看，其實(shí)不具備長(zhǎng)期價(jià)值，但是也在市場(chǎng)上也能找到錢(qián)，也有人投資。
對(duì)于新藥研發(fā)公司的創(chuàng)始人來(lái)說(shuō)，貪婪和過(guò)度自私是他們自己的敵人，會(huì)成為新創(chuàng)公司獲取資本的重要的障礙。你跟他談的時(shí)候，他給你一個(gè)很高的估值，說(shuō)我這個(gè)東西值很多錢(qián)，其實(shí)從我們專(zhuān)家團(tuán)隊(duì)的角度來(lái)看，它不值這么多錢(qián)，這樣就不一定能找到真正好的投資者，因?yàn)樵谶@個(gè)市場(chǎng)上比較專(zhuān)業(yè)的投資者是少數(shù)，找到“smart money”或者好的投資者很重要。所謂“好的投資者”就是具有專(zhuān)業(yè)能力的基金，他們對(duì)藥品研發(fā)的理解，對(duì)這個(gè)藥本身在全球市場(chǎng)上的地位，對(duì)你未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況，可能有比較多的了解，可以承擔(dān)領(lǐng)投的責(zé)任。這種企投資者比較少。大部分投資人是跟風(fēng)的，一旦一個(gè)新藥研發(fā)企業(yè)有知名基金領(lǐng)投，跟投的基金會(huì)扎堆而來(lái)。上個(gè)月我在一個(gè)新藥研發(fā)企業(yè)會(huì)議上的會(huì)講過(guò)，創(chuàng)業(yè)者一定要克服自己的過(guò)度貪婪，以合適的價(jià)格拿到錢(qián)很重要，不是越貴越好。把自己企業(yè)研發(fā)的新藥往前推進(jìn)，真正看到價(jià)值了，你再去提高價(jià)格更好，可以去融更多的錢(qián)。在你還沒(méi)顯示價(jià)值的時(shí)候，你不要那么貪婪，否則你很難找到很好的錢(qián)和很好的投資人。
在新藥研發(fā)領(lǐng)域，對(duì)研發(fā)失敗的恐懼是醫(yī)藥上市公司的敵人。中國(guó)現(xiàn)在最有錢(qián)的是上百家醫(yī)藥上市公司，但是它們基本上都是做仿制藥、投藥店、大健康、醫(yī)院，去投一些價(jià)值比較低的項(xiàng)目，很少花錢(qián)去雇最優(yōu)秀的人才，堅(jiān)定不移地進(jìn)入到新藥研發(fā)領(lǐng)域，去嘗試使企業(yè)脫胎換骨變成一個(gè)具有新藥研發(fā)能力的公司，使企業(yè)的價(jià)值未來(lái)十年有十倍的增?？傮w上來(lái)說(shuō)，對(duì)新藥研發(fā)失敗的恐懼統(tǒng)治著大部分上市公司，擔(dān)心自己投資的新藥研發(fā)一旦失敗，公司市值馬上就下來(lái)了。有這種擔(dān)心而不思進(jìn)取，其實(shí)是在浪費(fèi)機(jī)會(huì)?，F(xiàn)在市場(chǎng)上有價(jià)格合理的優(yōu)秀新藥研發(fā)企業(yè)。發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)，想辦法投資進(jìn)去，未來(lái)就有希望，你如果不投，也會(huì)有人投，誰(shuí)投誰(shuí)有希望。
我們?cè)髻Y本在過(guò)去幾年投了一些新藥研發(fā)企業(yè)，有美國(guó)的企業(yè)，也有中國(guó)的企業(yè)，在中美兩國(guó)投資布局，我們的做法是與頂級(jí)的科學(xué)家、有成功創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷醫(yī)藥企業(yè)家合作，和頂級(jí)的投資人合作，例如王曉東院士，他是中國(guó)最著名的生物學(xué)家之一；還有王少萌教授，這是密歇根大學(xué)非常有名的教授。我們還與有經(jīng)驗(yàn)的外國(guó)投資人和基金合作，包括強(qiáng)生公司前副董事長(zhǎng)和一位美聯(lián)儲(chǔ)前主席，也是我們所投資企業(yè)的董事。與這樣一些在行業(yè)里面非常有經(jīng)驗(yàn)的人一起來(lái)看項(xiàng)目，或者跟他們一起來(lái)投資，參與企業(yè)的董事會(huì)工作，使我們學(xué)到很多經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)。
我舉一個(gè)例子，我認(rèn)為這個(gè)公司會(huì)成為中國(guó)的基因泰克，這個(gè)企業(yè)就叫百濟(jì)神州，它是第一個(gè)在納斯達(dá)克上市的來(lái)自中國(guó)的新藥研發(fā)企業(yè)。其上市時(shí)價(jià)值6億多美元，現(xiàn)在的市值是17億美元，這家2010年成立的公司特別像美國(guó)的生物技術(shù)企業(yè)基因泰克?；蛱┛耸且粋€(gè)科學(xué)家和一個(gè)企業(yè)家創(chuàng)立的，百濟(jì)神州的兩個(gè)創(chuàng)始人也是如此，王曉東院士是一位知名科學(xué)家，另一位創(chuàng)始人John Oyler是美國(guó)麻省理工大學(xué)的生物力學(xué)工程學(xué)士、斯坦福大學(xué)工商管理碩士，他是一個(gè)連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，他們共同創(chuàng)建了這個(gè)企業(yè)。百濟(jì)神州是一家主要研發(fā)腫瘤藥的公司。它們今年在廣州已經(jīng)投資了20多億，正在建立了一個(gè)生物大分子藥的大規(guī)模生產(chǎn)企業(yè)，如果未來(lái)公司研發(fā)的新藥獲批上市，就會(huì)在廣州大規(guī)模生產(chǎn)，這個(gè)正在中國(guó)做臨床試驗(yàn)的藥就是抗PD-1腫瘤新藥。這個(gè)公司能夠誕生于中國(guó)，在納斯達(dá)克掛牌，未來(lái)成為一個(gè)全球大藥物公司，代表了未來(lái)的方向，這樣的公司是值得投資者們關(guān)注的。
怎么挑選一家初創(chuàng)類(lèi)公司？
作為一家醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金，看公司與選公司投資的原則非常重要。目前全國(guó)各地都有生物城，里面有各種各樣的生物技術(shù)企業(yè)。從我們團(tuán)隊(duì)成員過(guò)去十多年積累的經(jīng)驗(yàn)看，投資就是投人，人是第一重要的。我們傾向于看到創(chuàng)始人有多次連續(xù)創(chuàng)業(yè)成功的經(jīng)驗(yàn)，這一點(diǎn)特別重要，因?yàn)檗k好一個(gè)企業(yè)，創(chuàng)始人要處理大量的問(wèn)題，不是一個(gè)科學(xué)家或者專(zhuān)家就可以了，創(chuàng)辦企業(yè)方面有經(jīng)驗(yàn)是非常重要的。這種人辦企業(yè)失敗的可能性會(huì)大大降低。另外是要有行業(yè)資深專(zhuān)家領(lǐng)銜或者是直接參與經(jīng)營(yíng)，做藥這個(gè)行業(yè)不是光看中國(guó)，是要看全球的。還要有國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)，熟悉行業(yè)政策和規(guī)則，另外，團(tuán)隊(duì)成員有成功合作歷史也非常重要。
從產(chǎn)品和商業(yè)模式來(lái)看，我們比較傾向于投資具有原創(chuàng)新藥資產(chǎn)的公司。具有國(guó)內(nèi)一流、國(guó)際領(lǐng)先的潛力，這是公司未來(lái)價(jià)值增值的最重要因素。一個(gè)藥的全球價(jià)值，通常在中國(guó)只具備了1/10的價(jià)值，9/10的價(jià)值是在于國(guó)際市場(chǎng)。由于新藥價(jià)值是全球性的，公司就要有全球做臨床試驗(yàn)的能力，實(shí)現(xiàn)全球研發(fā)、全球上市。
最后，我們也非常重視股權(quán)結(jié)構(gòu)，股權(quán)結(jié)構(gòu)要相對(duì)集中于創(chuàng)始人比較好。如果股權(quán)結(jié)構(gòu)已經(jīng)稀釋得比較厲害了，創(chuàng)始人的股權(quán)稀釋到20%以下，對(duì)公司發(fā)展不太有利。因?yàn)樾滤幯邪l(fā)是一種需要長(zhǎng)期做下去的工作，需要巨大的忍耐力，對(duì)于創(chuàng)始人來(lái)說(shuō)，過(guò)少的股份對(duì)他們的激勵(lì)會(huì)有問(wèn)題，而且這個(gè)行業(yè)是比較容易跳槽的，核心創(chuàng)始人帶著成功的經(jīng)驗(yàn)再開(kāi)一家新的公司是非常容易的。
另外就是在早期的投資里面，我們觀察在種子期投資進(jìn)去的，或者是在天使輪投資的有沒(méi)有知名的投資人，因?yàn)橹耐顿Y人通常成功率比較高，這也是一個(gè)非常重要的指標(biāo)。
我們通過(guò)分析這幾個(gè)方面，在市場(chǎng)上鎖定最優(yōu)秀的少數(shù)企業(yè)，與創(chuàng)始人溝通良好的情況下，進(jìn)行詳盡的盡職調(diào)查，我們會(huì)與公司的創(chuàng)始人進(jìn)行多次的深入溝通交流，來(lái)判斷他們未來(lái)成功的機(jī)會(huì)，最后才決定是否投資。
從這幾年的經(jīng)歷來(lái)看，我們投資的企業(yè)基本上都不錯(cuò)。我們不是按照VC的邏輯投資，VC的投資邏輯是廣種薄收。在新藥研發(fā)行業(yè)，投資邏輯是精生精養(yǎng)，我們每年大概投資5家企業(yè)左右，這些企業(yè)我們力求全勝，迄今為止我們就是這樣做的。這是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)很大的行業(yè)，絕對(duì)不能做廣種薄收的農(nóng)民。你必須投到市場(chǎng)上最好的極少數(shù)最優(yōu)秀的企業(yè)。但是，需要清楚的是，通常這些企業(yè)有兩個(gè)特征，第一，這個(gè)企業(yè)要不就長(zhǎng)得很難看，有些指標(biāo)不好，但是，恰恰別人覺(jué)得它風(fēng)險(xiǎn)大的時(shí)候，它可能是最好的。第二，它已經(jīng)很熱之后你又?jǐn)D不進(jìn)去。我們投資之后，會(huì)要求進(jìn)入董事會(huì)，我們繼續(xù)給它尋找新的資源，幫助企業(yè)發(fā)展，幫助被投資企業(yè)發(fā)展成一家優(yōu)秀公司。
在新藥研發(fā)公司投資方面，我們做了多年的探索，積累了一點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，跟大家做一個(gè)分享，希望對(duì)新入行的投資人有幫助。當(dāng)然這個(gè)領(lǐng)域是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，一旦一個(gè)藥失敗了，可能就損失很多錢(qián)，我們通常會(huì)傾向于投資有多產(chǎn)品線的平臺(tái)型公司。像任何行業(yè)一樣，投資還是要非常謹(jǐn)慎。謝謝大家！
