煜森觀點(diǎn) | 梁志博士：不僅要關(guān)注前沿新技術(shù)，更要關(guān)注成熟靶點(diǎn)新的解決方案

從野蠻生長到精耕細(xì)作，從資本熱浪到理性回歸。中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正處在急速行駛的快車道上，如何把握醫(yī)藥創(chuàng)新合作新趨勢、讀懂國際化市場的商業(yè)戰(zhàn)略大棋局？如何在唯快不破的競爭中打造出差異化產(chǎn)品研發(fā)管線？如何選擇合適的賽道做真正滿足臨床需求的新藥？如何提升產(chǎn)學(xué)研系統(tǒng)創(chuàng)新效率，加快研發(fā)成果轉(zhuǎn)化？如何立足中國，面向世界，從Me-too到Me-better，做真正的“First-In-Class”首創(chuàng)新藥？

近日，BIO APAC 2021亞太生物醫(yī)藥合作峰會(huì)在上海進(jìn)行。自2016年在上海首屆開幕以來，BIO APAC 峰會(huì)見證了中國生物醫(yī)藥行業(yè)的變革與創(chuàng)新：中國藥監(jiān)機(jī)構(gòu)大刀闊斧的歷史性改革、生物醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)的國際化征程、跨境交易合作案例重磅炸彈式涌現(xiàn)、證券資本市場的熱浪席卷了整個(gè)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，大批海歸博士精英回國創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新藥企上市步伐競相加速、新藥研發(fā)服務(wù)型企業(yè)估值持續(xù)走高、跨國藥企在華戰(zhàn)略布局順勢大變、生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園區(qū)如雨后春筍般發(fā)展......

煜森資本管理合伙人梁志博士受邀參加了此次峰會(huì)的投融資論壇，就“下一個(gè)十年：資本如何賦能創(chuàng)新藥大發(fā)展”為主題，從“投資偏好、選擇投資標(biāo)的邏輯和策略、不同屬性基金該如何在擅長領(lǐng)域進(jìn)行投資、如何看待me-too到me-better再到Fisrt-in-class的投資風(fēng)險(xiǎn)控制、如何對某些風(fēng)口領(lǐng)域高估值泡沫的投資選擇”等不同角度進(jìn)行交流，也討論了“投資人如何從前期融資、IPO到后期戰(zhàn)略投資、定增的資本抉擇到投資的理性回歸及如何平衡創(chuàng)新藥研發(fā)高風(fēng)險(xiǎn)與資本逐利性”等話題。

投資人投資偏好和選擇投資標(biāo)的邏輯和策略

煜森資本以早期階段生物醫(yī)藥領(lǐng)域孵化、共同創(chuàng)業(yè)和投資為主，非常關(guān)注生物醫(yī)藥領(lǐng)域中能夠解決真正的未滿足臨床需求的技術(shù)和解決方案，不僅關(guān)注前沿各種新技術(shù)，也關(guān)注成熟靶點(diǎn)新的解決方案。

梁志博士表示，從煜森投資經(jīng)驗(yàn)來講，我們不僅關(guān)注目前火熱的基因治療、細(xì)胞治療、mRNA等領(lǐng)域，也關(guān)注505（b）2這種劑型改良型新藥領(lǐng)域。煜森也一直認(rèn)為，在成熟靶點(diǎn)領(lǐng)域能做出差異化競爭優(yōu)勢的項(xiàng)目一定是有投資價(jià)值的。畢竟此類項(xiàng)目從成藥性風(fēng)險(xiǎn)，周期、投入成本是比較可控的。同時(shí)，由于國家政策要求，傳統(tǒng)藥企非常希望能尋找此類產(chǎn)品搭載到既有銷售渠道中。

對于項(xiàng)目的選擇和投資邏輯，煜森一直秉承關(guān)注創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)本身的經(jīng)驗(yàn)和背景，開發(fā)產(chǎn)品的差異化及未來的價(jià)值升值。簡單來說，煜森資本投資技術(shù)平臺(tái)型項(xiàng)目，不對單一產(chǎn)品進(jìn)行投資，以減少投資的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，即“尋找靠譜的人，做靠譜的事，深度挖掘差異化競爭優(yōu)勢項(xiàng)目”。

不同屬性基金該如何在擅長領(lǐng)域進(jìn)行投資

梁志博士講到，由于煜森也有FA業(yè)務(wù)板塊，對自己孵化的項(xiàng)目或是有投融資需求的項(xiàng)目提供融資服務(wù)。因此，煜森團(tuán)隊(duì)在對接偏重PE階段的基金時(shí)，發(fā)現(xiàn)雖然PE基金希望能介入早期階段項(xiàng)目，但是由于基金本身屬性原因，基金對項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)控制是第一位的，不可能介入到真正的VC階段，一般會(huì)要求項(xiàng)目的階段是進(jìn)入到臨床II期之后，最好有臨床II期研究數(shù)據(jù)披露才會(huì)深入介入。也有PE基金會(huì)獨(dú)立出一支投資早期項(xiàng)目的基金進(jìn)行投資，有“占位”傾向，這和我們討論的PE基金是不同的。而VC基金擅長早期投資，會(huì)在項(xiàng)目的團(tuán)隊(duì)搭建、產(chǎn)品線布局等領(lǐng)域提供一定的幫助，以滿足項(xiàng)目早期發(fā)展的需要。因此我們認(rèn)為，PE基金和VC基金應(yīng)該各司其職，做自己擅長的，幫助項(xiàng)目方健康快速成長，完成基金的合理退出。

如何對某些風(fēng)口領(lǐng)域高估值項(xiàng)目投資選擇

梁志博士強(qiáng)調(diào)，煜森資本雖然有專項(xiàng)基金投資生物醫(yī)藥領(lǐng)域成長期和成熟期項(xiàng)目，也對熱門賽道非常關(guān)注。但對投資標(biāo)的估值有一定的限制，有自己的一套完整的估值體系判斷邏輯，不會(huì)盲目進(jìn)行跟風(fēng)。估值太高的熱門項(xiàng)目，超出承受范圍的就不投資了，但可以深度發(fā)掘此領(lǐng)域的其他在研品種。煜森一直認(rèn)為，每個(gè)賽道都會(huì)呈現(xiàn)“百家爭鳴，百花齊放”的景象，只要是用心尋找，一定能發(fā)現(xiàn)符合自身投資邏輯的項(xiàng)目，尤其是對新興的不太成熟的賽道更是如此。對于估值泡沫，除了政策紅利、風(fēng)口項(xiàng)目市場熱捧及特定的歷史環(huán)境，也和資本市場的資金量規(guī)模有較大關(guān)系，但近年來正在逐步趨于理性。